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一、一級(jí)市場(chǎng)：信用債發(fā)行量環(huán)比上升、凈融資環(huán)比上升
　　本周信用債共發(fā)行3788.33億元，較上周3500.37億元環(huán)比上升；由于發(fā)行量上升，本周信用債凈融資684.33億元，較上周490.06億元環(huán)比上升。
　　分產(chǎn)業(yè)債和城投債來(lái)看，本周產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模1890.78億元，較上周的1917.58億元環(huán)比下降，本周產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模環(huán)比上升，為276.81億元；本周城投債發(fā)行規(guī)模1901.55億元，較上周的1582.79億元環(huán)比上升，城投債本周凈融資規(guī)模環(huán)比上升，為411.52億元。
　　分主體評(píng)級(jí)看，本周AA-及以下等級(jí)信用債凈融資為負(fù)，其余各等級(jí)凈融資均為正；分企業(yè)性質(zhì)看，本周央企、地方國(guó)企和民企信用債凈融資分別為34.69億元、682.24億元和-2.59億元，分別較上周環(huán)比變化-107.45億元、+314.45億元和+17.28億元。
　　分地區(qū)看，本周一級(jí)信用債發(fā)行主要分布在北京、江蘇、山東等地區(qū)；整體來(lái)看，本周各地區(qū)信用債發(fā)行總量和凈融資總量較上周皆有所上升，信用債發(fā)行和凈融資變化幅度較大的地區(qū)主要為發(fā)債大省，以及云南等地區(qū)。
　　信用債投標(biāo)上限-票面利率越高，意味著發(fā)行貼近投標(biāo)下限，體現(xiàn)投資者情緒較高；信用債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越大，意味著有效認(rèn)購(gòu)數(shù)越大，同樣體現(xiàn)投資者情緒較高。從本周投標(biāo)上限-票面利率和認(rèn)購(gòu)倍數(shù)來(lái)看，本周信用債認(rèn)購(gòu)熱情有所上升。
　　本周信用債一級(jí)市場(chǎng)的信用債發(fā)行成本環(huán)比上升，加權(quán)票面利率為3.40%，而上周為3.28%；本周信用債一級(jí)市場(chǎng)的信用債發(fā)行期限環(huán)比上升，加權(quán)發(fā)行期限為2.56年，而上周為2.48年。
　　本周城投債的加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比上升、產(chǎn)業(yè)債的加權(quán)發(fā)行期限環(huán)比上升；本周城投債的加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比上升、產(chǎn)業(yè)債的加權(quán)發(fā)行利率環(huán)比上升。
　　二、二級(jí)市場(chǎng)：本周信用債收益率大多下行
　　本周資金利率表現(xiàn)分化。本周短端表現(xiàn)分化，中期資金利率下行。短端資金價(jià)格方面，R001較上周五下行13.71bp，R007較上周五上行10.42bp。中等期限方面，3MSHIBOR較上周五下行1.20bp，本周下行1.00bp。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，本周累計(jì)開(kāi)展7280億元逆回購(gòu)操作，有7750億元逆回購(gòu)到期，央行本周實(shí)現(xiàn)凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）570億元。
　　信用利差方面，本周各等級(jí)各期限城投債信用利差均收窄，其中3年期AA-等級(jí)收窄幅度最大（12.73bp）；本周各等級(jí)各期限中票信用利差均收窄，其中3年期AA等級(jí)、AA-等級(jí)收窄幅度最大（8.91bp）。
　　信用利差歷史分位數(shù)方面，對(duì)于城投債，當(dāng)前（截至8月25日）各期限、各等級(jí)城投信用利差分位數(shù)水平大多處在2012年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之外，其中除3、5、7年期AA-等級(jí)城投信用利差處于2012年以來(lái)的歷史3/4分位數(shù)之上，1、3、7年期AAA等級(jí)、1、3年期AA等級(jí)信用利差處于2012年以來(lái)的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級(jí)城投債信用利差均處在2012年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間；對(duì)于中票，當(dāng)前各期限、各等級(jí)中票信用利差大多處在2013年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間，其中除5年期AA-等級(jí)中票信用利差處于2013年以來(lái)的歷史3/4分位數(shù)之上，1、3年期AAA等級(jí)、1、3、7年期AA等級(jí)信用利差處于2013年以來(lái)的歷史1/4分位數(shù)之下，其余各期限各等級(jí)中票信用利差均處在2013年以來(lái)的歷史1/4至3/4分位數(shù)之間。
　　二、二級(jí)市場(chǎng)：本周信用債收益率大多下行
　　本周資金利率均下行。本周短端和中期資金利率均下行。短端資金價(jià)格方面，R001較上周五下行13.71bp，R007較上周五下行10.42bp。
　　中等期限方面，3MSHIBOR較上周五下行1.20bp，本周下行1.00bp。央行公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，本周累計(jì)開(kāi)展7280億元逆回購(gòu)操作，有7750億元逆回購(gòu)到期，央行本周實(shí)現(xiàn)凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）570億元。
　　本周貨幣政策端繼續(xù)操作,利率下行利好信用債表現(xiàn)。延續(xù)上周降息操作，本周LPR非對(duì)稱(chēng)調(diào)降，1年期利率下調(diào)10BP，5年期以上利率未變。LPR降息幅度弱于上周MLF調(diào)降幅度，但整體也延續(xù)了資金面保持寬松的預(yù)期。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在動(dòng)能蓄力中，基本面拐點(diǎn)尚未明顯顯現(xiàn)，債市做多行情延續(xù)，各等級(jí)、各期限信用債均表現(xiàn)較好，信用利差整體收窄。后續(xù)也需關(guān)注局部風(fēng)險(xiǎn)事件演化。
　　從本周偏離估值成交情況來(lái)看，低于估值成交占比的總體水平較上周有所上行，占比中樞在27.8%左右（上周為26.8%左右）。從本周低于估值成交的情況來(lái)看，城投債占比較上周有所上行，占比中樞在65.6%附近。分主體評(píng)級(jí)來(lái)看，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者依然偏好高主體評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)債；本周低于估值成交的城投債中，AA+及以上高主體評(píng)級(jí)城投債占比較上周有所上行。從本周低于估值成交的產(chǎn)業(yè)債行業(yè)分布來(lái)看，主要分布在綜合、建筑裝飾、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，且以AA+及以上優(yōu)資質(zhì)主體債券為主；從本周低于估值成交的城投債地區(qū)分布來(lái)看，主要分布在天津、山東、貴州等地區(qū)，其中投資者對(duì)城投債下沉信用資質(zhì)更多集中在貴州、重慶、福建等地區(qū)。分行政級(jí)別來(lái)看，本周投資者對(duì)城投債的低估值成交更多集中在地級(jí)市、省級(jí)平臺(tái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。