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2021年以來，傳統(tǒng)的“地產(chǎn)+基建”經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式難以為繼，宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性減弱、趨勢性增強(qiáng)。在這一宏觀背景下，債市“熊短牛長”、波動(dòng)減弱，資產(chǎn)荒邏輯凸顯，債券投資賠率持續(xù)下降。宏觀因素影響減弱后交易結(jié)構(gòu)、機(jī)構(gòu)行為等中微觀因素對(duì)于債券投資的重要性明顯提升，債市博弈和交易的心態(tài)增加。在此背景下，對(duì)于市場行為客觀、準(zhǔn)確而實(shí)時(shí)的觀察，以及基于此的波段把握及品種選擇可能變得至關(guān)重要。傳統(tǒng)的、定性的基本面、資金面、政策面分析可能再難以“包打天下”，更加注重高頻、客觀、定量的技術(shù)面分析，對(duì)于債券投資的意義可能在逐漸凸顯。
　　鑒于此，我們?cè)诩夹g(shù)面研究方面重點(diǎn)發(fā)力，形成了“債市技術(shù)面分析系列專題”。本報(bào)告取其精華，從市場判斷、機(jī)構(gòu)行為與品種挖掘三個(gè)方面對(duì)技術(shù)面分析框架展開具體闡述，以期為投資者提供有益參考。
　　上篇：基于交易擁擠度和資金擁擠度的市場判斷框架
　　精準(zhǔn)的波段把握和合理的品種選擇的前提是對(duì)于市場狀態(tài)和交易行為準(zhǔn)確而實(shí)時(shí)的觀察。在本報(bào)告的上篇，我們構(gòu)建了交易擁擠度與資金擁擠度的觀察體系，針對(duì)不同品種、不同期限的債券交易行為，以及市場資金狀況進(jìn)行了系統(tǒng)觀察，并針對(duì)交易擁擠度與資金擁擠度相關(guān)指標(biāo)的市場指示作用進(jìn)行了簡要論述。
　　中篇：基金久期測算及機(jī)構(gòu)行為觀察框架
　　今年以來機(jī)構(gòu)行為因素對(duì)于債市走勢的影響明顯提升，以農(nóng)商行為代表的部分債券投資機(jī)構(gòu)的投資偏好和市場行為似乎正在發(fā)生深遠(yuǎn)變化。在本報(bào)告的中篇，我們系統(tǒng)構(gòu)建了機(jī)構(gòu)行為觀察框架，從資金融入、現(xiàn)券交易、理財(cái)規(guī)模等角度針對(duì)不同機(jī)構(gòu)的市場行為變化進(jìn)行了高頻追蹤和詳細(xì)分析?；鹁闷谀軌蜉^好地衡量其主動(dòng)承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)，并判斷基金市場情緒的邊際變化，因此我們亦針對(duì)純債基金市場久期進(jìn)行了詳細(xì)測算。
　　下篇：從債券貸款性價(jià)比和超長債投資超額收益看品種選擇
　　基于技術(shù)面手段的資產(chǎn)性價(jià)比測算和投資品種選擇亦是債券投資者的關(guān)注重點(diǎn)之一。除本文上篇介紹的交易擁擠度外，在本報(bào)告的下篇，我們還針對(duì)債券貸款性價(jià)比、超長債投資超額收益等專題進(jìn)行了詳細(xì)探討，以期在投資品種選擇方面為投資者提供有益參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型失效風(fēng)險(xiǎn)、統(tǒng)計(jì)偏誤風(fēng)險(xiǎn)