>> 東興證券-光大銀行(601818)資產(chǎn)質量平穩(wěn)，財富管理穩(wěn)健發(fā)展-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林瑾璐，田馨宇 |
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事件：8月24日，公布2023年半年報，實現(xiàn)營收、撥備前利潤、歸母凈利潤765.2、565.1、240.7億元，分別同比-2.5%、-3.8%、+3.3%。年化加權平均ROE為10.14%，同比下降0.61pct。點評如下：受市場形勢影響，營收、凈利潤增速有所下滑。1H23光大銀行營收同比-2.5%，增速環(huán)比Q1下降0.9pct；凈利潤同比+3.3%，環(huán)比下降2.0pct。主要由于在市場形勢下，信貸規(guī)模增速放緩、息差下降，凈利息收入降幅有所加大；另外，降低信用成本，支撐凈利潤保持正增長。
從單季度來看，2Q23營收同比-3.3%，增速環(huán)比下降1.8pct。其中，凈利息收入同比-5%，增速環(huán)比下降3.2pct。非息凈收入同比增1%，增速環(huán)比上升1.9pct；主要貢獻來其他非息收入（同比增29.5%，增速環(huán)比+20.5pct）,其中，公允價值變動損益同比多增13.9億。支出端來看，2Q23管理費用同比增7.1%，對撥備前利潤增速有所拖累（同比-6.5%，增速環(huán)比下降5.5pct）。
信用減值損失同比下降8.3%，凈利潤同比+1.3%，增速環(huán)比下降4.1pct。
信貸投放總量與去年基本持平，以對公貸款為主。6月末，光大銀行貸款同比+6.6%（增速較3月末放緩0.9pct）。二季度貸款新增300.1億，同比少增285.6億。上半年累計新增1714.7億，與去年同期基本持平。各項貸款來看，對公、個貸、票據(jù)分別貢獻增量的103.2%、-0.7%、-2.5%。對公貸款主要投向基建（四大基建行業(yè)）、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)，分別占貸款總增量的50.5%、24.5%、14.9%。零售貸款投放弱于去年同期，主要由于上半年居民信貸需求疲弱，信用卡、消費貸較年初分別下降101.5、106.3億；按揭貸款、經(jīng)營貸較年初分別增加17.5、178.2億。
資產(chǎn)收益率下降、負債付息率上升，凈息差收窄。1H23凈息差為1.82%，較2022年下降19BP。資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)收益率為4.15%，較22年下降11BP。
主要由于受市場形勢影響，貸款收益率下降11BP；個貸、對公、票據(jù)收益率分別下降14BP、5BP、33BP。負債端：計息負債付息率為2.4%，較22年上升7BP。其中，存款付息率抬升5BP至2.35%，主要由于當前個人存款呈定期化趨勢，且存款利率調整相對滯后?？紤]到①當前實體信貸需求恢復較慢，銀行面臨資產(chǎn)荒，信貸投放競爭日趨加劇，資產(chǎn)收益率可能進一步下行；②負債端伴隨存款定價下調，成本改善有望逐步顯現(xiàn)，預計下半年公司凈息差降幅收窄。
財富管理戰(zhàn)略持續(xù)深化，零售、私行AUM穩(wěn)健增長。光大銀行堅持財富管理銀行戰(zhàn)略，構建財富開放生態(tài)，豐富產(chǎn)品貨架，滿足客戶多元化需求。6月末，零售客戶數(shù)達1.52億戶，較年初增3.34%，零售AUM達2.59萬億元，較年初增6.97%。私行客戶數(shù)達5.98萬戶，較年初增5.72%，私行AUM達6014.55億，同比增5.86%。
資產(chǎn)質量總體平穩(wěn)，撥備水平合理充裕。6月末不良貸款率為1.3%，環(huán)比上升5BP；關注貸款占比1.86%，較年初上升2BP。上半年資產(chǎn)質量有所波動，主要是由于上半年居民還款能力承壓，信用卡、消費貸不良暴露。零售貸款不良率1.18%，較年初上升9BP。撥備覆蓋率188.56%，環(huán)比提高0.4pct，撥備水平合理充裕。
投資建議：光大銀行基本面穩(wěn)健，經(jīng)營管理質效持續(xù)優(yōu)化。上半年可轉債完成轉股，資本補充到位，有助于后續(xù)戰(zhàn)略轉型推進。預計2023-2025年凈利潤增速分別為4.4%、6.2%、7.1%，對應BVPS分別為8.25、9.18、10.17元/股。2023年8月25日收盤價3.06元/股，對應0.37倍2023年PB，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟失速下行導致資產(chǎn)質量惡化；監(jiān)管政策預期外變動等
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