>> 西南證券-內(nèi)蒙華電(600863)2023年半年報點評：電價下滑壓縮火電盈利空間，新能源轉(zhuǎn)型步伐加快-230824
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
池天惠 |
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ble_Summary事件：公司發(fā)布] 2023年半年報，實現(xiàn)營收111億元，同比增長1.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.8億元，同比增長26.7%；23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，環(huán)比下降28.2%。
平均電價下滑3%，壓縮盈利空間。截至2023H1，公司已投運裝機(jī)容量13GW，其中煤電裝機(jī)容量為11.4GW，在內(nèi)蒙古電力市場份額較高，規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯；2023H1，公司電力產(chǎn)品銷售實現(xiàn)收入95.1億元，實現(xiàn)發(fā)電量286億千瓦時，蒙東/蒙西/華北發(fā)電量同比分別-8%/+1%/-6%；平均上網(wǎng)電價為0.359元/千瓦時，同比下降3%，標(biāo)煤單價601元/噸，同比下降6%，電量電價下滑壓縮利潤空間。據(jù)中電聯(lián)預(yù)測，下半年國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好疊加今年夏季全國大部地區(qū)氣溫接近常年到偏高，預(yù)計電力供需總體緊平衡，公司將是內(nèi)蒙古自治區(qū)重要的電源支撐點。另外，公司上都發(fā)電廠“點對網(wǎng)”直送華北電源項目和蒙西至天津南特高壓輸變電工程外送項目具有跨區(qū)域送電的市場優(yōu)勢。
煤電協(xié)同優(yōu)勢突出，強(qiáng)力推進(jìn)煤炭增產(chǎn)保供。2023H1，煤炭銷售實現(xiàn)收入13.0億元，同比增長88.9%。2023年6月，魏家峁煤礦取得國家礦山安全監(jiān)察局批復(fù)，煤礦生產(chǎn)能力由1200萬噸／年核增至1500萬噸／年，其中部分煤炭自用和公司合并范圍內(nèi)銷售，其余全部外銷，煤電協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。2023H1魏家峁實現(xiàn)產(chǎn)量677萬噸，同比增長88.4%，其中對外銷量312萬噸，同比增長119%，平均銷售價格為415元/噸，同比下滑14%。魏家峁產(chǎn)能核增釋放增厚公司業(yè)績，亦能減少成本端上行風(fēng)險，增加公司自用/外銷靈活度。
新能源轉(zhuǎn)型步伐加快，項目儲備豐富。公司順應(yīng)綠色低碳轉(zhuǎn)型，不斷推進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。截至2023H1，公司在運新能源裝機(jī)容量為1.5GW，占已投運機(jī)組裝機(jī)容量的11.3%，其中風(fēng)電/光伏裝機(jī)容量分別為1.4/0.1GW，在建光伏項目0.4GW，已獲得備案或核準(zhǔn)的新能源項目1.1GW；受益于內(nèi)蒙地區(qū)新能源政策陸續(xù)出臺，公司新能源轉(zhuǎn)型步伐不斷加快。
降本增效拓市場，大力開展效益調(diào)電。公司進(jìn)一步突出營銷龍頭作用，全力增發(fā)搶發(fā)效益電。2023H1公司市場化交易電量256億千瓦時，占上網(wǎng)電量比例為96.5%；蒙西地區(qū)火電利用小時2549小時，較去年同期增加27個小時；魏家峁公司利用小時2305小時，高于蒙西地區(qū)特高壓外送平均利用小時。同時，公司積極落實財稅優(yōu)惠政策，財務(wù)費用同比減少1.0億元（-31.7%），公司爭取到3年期能源保供專項貸款5000萬元，利率1.75%，較同期LPR利率下浮190個基點，再創(chuàng)融資利率水平新優(yōu)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為32億元/36億元/42億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為7.0/6.2/5.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價電價波動風(fēng)險，新能源發(fā)展或不及預(yù)期等。
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