>> 國盛證券-祥鑫科技(002965)業(yè)績穩(wěn)健增長，在手訂單飽滿-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁逸朦 |
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事件：公司2023H1實現(xiàn)收入24.5億元，同比43%，歸母凈利潤1.7億元，同比+121%；2023Q2單季度實現(xiàn)收入13.0億元，同環(huán)比+36%/+13%，歸母凈利潤0.86億元，同環(huán)比+106%/+5%。
在手訂單飽滿，業(yè)績穩(wěn)健增長：公司Q2業(yè)績維持穩(wěn)健增長，分業(yè)務(wù)看：
1）新能源汽車沖壓業(yè)務(wù)，公司在手訂單飽滿，疊加下游整車銷量增長，2023H1實現(xiàn)收入13.3億元，同比+40%；2）燃油車沖壓業(yè)務(wù)，受益于2022H1低基數(shù)，2023H1實現(xiàn)收入4.3億元，同比+57%；3）通信沖壓業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.4億元，同比+51%；4）儲能沖壓業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.1億元，同比+33%。
盈利能力短期承壓，期間費用率改善：1）公司2023Q2毛利率17.5%，同環(huán)比+0.4/-1.1 PCT，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，2023H1新能源/燃油車/通信/儲能業(yè)務(wù)毛利率分別為19.8%/10.5%/11.2%/15.7%，分別同比+1.0/+1.5/+1.4/+0.5 PCT。2）2023Q2期間費用率9.2%，同環(huán)比均為-1.1 PCT，其中銷售費用率同環(huán)比-0.2/-0.3 PCT，管理費用率同環(huán)比-1.0/-0.3 PCT，主要受益于規(guī)模效應(yīng)提升，研發(fā)費用率同環(huán)比+0.5/-0.2 PCT，主要受定點增加影響，財務(wù)費用率同環(huán)比均為-0.4PCT。
客戶優(yōu)質(zhì)、訂單飽滿，產(chǎn)能擴張助力高增：1）公司產(chǎn)品涵蓋車身結(jié)構(gòu)件、座椅結(jié)構(gòu)件、電池盒及儲能光伏結(jié)構(gòu)件等。公司深度合作廣汽埃安、比亞迪、蔚來等車企，2020年與寧德簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，實現(xiàn)電池盒業(yè)務(wù)突破；儲能結(jié)構(gòu)件有望合作華為、億緯鋰能等，增量配套潛力大。2023H1新增定點金額預計280-285億元，在手訂單飽滿。2）公司定增擬融資18.4億元，布局東莞、廣州、常熟、宜賓四處生產(chǎn)基地，預計新增電池盒/結(jié)構(gòu)件/逆變器產(chǎn)能167.5萬套。隨著產(chǎn)能釋放，未來增長可期。
盈利預測與估值：考慮到結(jié)構(gòu)件競爭加劇及儲能需求波動的影響，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.75/7.58/10.12億元，對應(yīng)PE分比為14.3/9.0/6.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行致使行業(yè)需求不振，原材料價格波動風險，新客戶拓展不利風險，核心客戶銷量不及預期導致盈利預測偏差。
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