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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.71億元，yoy+24.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)5.53/4.49億元，yoy+8.12%/+14.51%；23Q2單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.05億元，yoy+12.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)3.52/3.07億元，yoy+2.33%/+3.72%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　營(yíng)收高增24.38%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8.12%
　　23H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.71億元，yoy+24.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)分別5.54/4.49億元，yoy+8.12%/+14.51%。23Q2，公司營(yíng)收60.54億元，yoy+12.45%，歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)3.52/3.07億元，yoy+2.33%/+3.72%。
　　費(fèi)用率下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善
　　毛利端，23H1，公司毛利率10.65%，同比-1.72pct；費(fèi)用端，期間費(fèi)用率3.07%，同比-0.26pct，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.52%/1.33%/1.22%/1.84%，同比分別-0.1/-0.15/-0.01/-0.55pct?，F(xiàn)金流端，23H1，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額6.54億元，同比多流入3.98億元；其中23Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入4.85億元，同比多流入1.42億元。
　　 23Q2大訂單金額占比環(huán)比下降5.92pct
　　金額：23Q2，公司新簽大訂單（億元/萬(wàn)噸以上）14.35億元，環(huán)比下降17.72%；大訂單占新簽合同比18.28%，環(huán)比-5.92pct。
　　體量：23Q2，承接大訂單加工量23.41萬(wàn)噸，環(huán)比減少15.47%，大訂單合同數(shù)量14個(gè)，涉及集成電路、電池制造等工業(yè)領(lǐng)域。
　　單價(jià)：估算23Q2新簽包工包料大訂單單價(jià)6130元/噸，環(huán)比下降5.48%。
　　短期看，23H1產(chǎn)量、新簽高增，產(chǎn)能利用率提升預(yù)期或持續(xù)兌現(xiàn)。
　　 23H1，公司實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量210.3萬(wàn)噸，同比高增32.6%；其中23Q2公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量118.6萬(wàn)噸，同比高增34.2%。年初產(chǎn)能口徑下，測(cè)算得出23Q2產(chǎn)能利用率為98.9%，yoy+14.8pct，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情景下，產(chǎn)能利用率提升預(yù)期有望持續(xù)兌現(xiàn)。
　　 23H1，公司累計(jì)新簽銷售合同額人民幣150.6億元，yoy+17.8%；其中23Q2新簽78.52億元，同比高增16.0%。
　　擴(kuò)產(chǎn)增效步伐穩(wěn)，中長(zhǎng)期看費(fèi)用壓降預(yù)期足
　　中長(zhǎng)期看，智能化生產(chǎn)、鋼廠合作、精細(xì)化管理多維助力費(fèi)用壓降，投產(chǎn)持續(xù)成長(zhǎng)空間大。1）智能化生產(chǎn)方面，成立智能制造研發(fā)團(tuán)隊(duì)，推進(jìn)智能激光切割機(jī)、智能噴涂生產(chǎn)線、智能型鋼二次加工線等智能設(shè)備應(yīng)用；2）鋼廠合作方面，與國(guó)內(nèi)原材料供應(yīng)商寶鋼、安鋼、馬鋼、寶武鄂鋼、舞陽(yáng)鋼鐵等重要鋼鐵廠建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，具有采購(gòu)成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；3）精細(xì)化管理方面，推出實(shí)時(shí)工時(shí)工價(jià)體系、人力資源系統(tǒng)、項(xiàng)目預(yù)排產(chǎn)系統(tǒng)等，提高項(xiàng)目計(jì)劃性和對(duì)一線工人及項(xiàng)目進(jìn)度把控能力；4）擴(kuò)產(chǎn)方面，2023年，公司渦陽(yáng)六期、湖北四期、重慶三期等基地將建成投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升，噸盈利能力上升空間充足。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入242.34、300.28、368.71億元，同比增長(zhǎng)22.1%、23.9%、22.8%，歸母凈利潤(rùn)15.12、18.93、23.54億元，同比增長(zhǎng)30.0%、25.2%、24.3%，對(duì)應(yīng)EPS為2.19、2.74、3.41元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為11.88、9.49、7.63倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：制造業(yè)需求不及預(yù)期，公司降本進(jìn)程不及預(yù)期。