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公司2023年上半年?duì)I收持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品價(jià)差壓縮致利潤(rùn)承壓：華潤(rùn)材料2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.40億元，同比+12.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.21億元，同比-25.64%；上半年聚酯瓶片行業(yè)產(chǎn)能增加明顯，產(chǎn)品價(jià)差空間受到壓縮，公司利潤(rùn)端短期承壓。
　　聚酯瓶片出口保持增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)需求存在一定程度反彈修復(fù)：短期來(lái)看，暑期期間旅行、探親等出行需求旺盛，加之持續(xù)的高溫天氣，有利于終端軟飲料的消費(fèi)，國(guó)內(nèi)需求形成了萎縮后的集中釋放。長(zhǎng)期看好聚酯瓶片對(duì)于紙張、木材、鋁材等在細(xì)分領(lǐng)域的需求替代。海外市場(chǎng)維持平穩(wěn)，聚酯瓶片出口小幅增長(zhǎng)，據(jù)隆眾石化統(tǒng)計(jì)，2023年1-6月國(guó)內(nèi)聚酯瓶片出口總量至222萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)3.2%。
　　瓶片產(chǎn)量高速增長(zhǎng)，公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯：2023年聚酯瓶片行業(yè)產(chǎn)量增速維持高位，據(jù)隆眾石化統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)上半年聚酯瓶片產(chǎn)量達(dá)619萬(wàn)噸，同比增速達(dá)12.06%；公司目前整體PET聚酯瓶片產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到210萬(wàn)噸/年，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。公司充分利用不同區(qū)域、不同規(guī)模生產(chǎn)線(xiàn)優(yōu)勢(shì)，多措并舉提高營(yíng)銷(xiāo)綜合能力，提升公司市場(chǎng)占有量。2023年上半年公司完成聚酯瓶片產(chǎn)量110.94萬(wàn)噸，較上年同期提升21.64%，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)114%。
　　公司長(zhǎng)期看點(diǎn)：聚焦新材料產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，成長(zhǎng)空間值得期待。1）公司一期年產(chǎn)5萬(wàn)噸PETG特種聚酯已正式投產(chǎn)，銷(xiāo)量穩(wěn)步提升，下游應(yīng)用成功進(jìn)入多個(gè)領(lǐng)域，其中化妝品包裝市場(chǎng)的銷(xiāo)量占比達(dá)到40%以上。2）PET泡沫方面，公司自主研發(fā)的應(yīng)用于風(fēng)電領(lǐng)域的CRHP100泡沫、全新特種PET泡沫CR-HP300JP產(chǎn)品已獲得國(guó)內(nèi)外客戶(hù)試用。公司目前也在開(kāi)發(fā)系列創(chuàng)新型特種PET泡沫產(chǎn)品應(yīng)用于室內(nèi)裝飾材料，同時(shí)與國(guó)內(nèi)新能源車(chē)廠(chǎng)家合作探索PET泡沫在新能源車(chē)后備箱蓋板上的應(yīng)用，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)PET泡沫材料非風(fēng)電應(yīng)用新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)及市場(chǎng)開(kāi)拓。3）高性能熱塑性復(fù)合材料項(xiàng)目目前主要產(chǎn)品包括三明治PET復(fù)合板、PET及PP實(shí)芯板和PP蜂窩板，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋家具、建材、新能源車(chē)等。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司背靠大央企華潤(rùn)集團(tuán)，海外龍頭BP、英力士參股協(xié)作，在夯實(shí)聚酯主業(yè)的同時(shí)，加強(qiáng)新材料布局，拓寬聚酯產(chǎn)品鏈，未來(lái)新材料有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)?？紤]到市場(chǎng)開(kāi)拓和產(chǎn)能投放進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)分別為8.10億元、9.41億元和10.05億元，EPS分別為0.55、0.63、0.68元。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；新材料項(xiàng)目研發(fā)及投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。