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23H1業(yè)績(jī)小幅承壓，23Q2盈利能力環(huán)比大幅提升。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.13億元，同比+11.34%，環(huán)比+15.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元，同比-7.11%，環(huán)比+165.56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比-4.11%。23H1公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收9.57億元，同比+21.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比-2.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比+4.12%。23Q2公司整體毛利率為24.68%，同比-0.04pct，環(huán)比+7.70pct；整體凈利率為12.39%，同比-2.36pct，環(huán)比+7.03pct。23H1公司整體毛利率為21.11%，同比-3.03pct；整體凈利率為9.13%，同比-2.20pct。23H1公司期間費(fèi)用率為10.97%，同比-2.43pct。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用及信用減值損失影響Q2凈利率，M5-6盈利能力大幅提升。23Q2公司毛利率同比持平，凈利率有所下滑，我們分析主要系23Q2公司銷售費(fèi)用上升和應(yīng)收款壞賬損失上升較大影響。根據(jù)公司此前公告，23M1-4公司凈利率為5.4%，我們測(cè)算M5-6大幅提升至15.1%。我們認(rèn)為Q2毛利率和凈利率的波動(dòng)可能與公司短期內(nèi)產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的變化有關(guān)，中期視角公司盈利能力仍有望保持穩(wěn)定。
　　歐式起重機(jī)滲透率提升空間大，白酒釀造、重卡換電等高端應(yīng)用場(chǎng)景為公司打開新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。隨著我國(guó)制造業(yè)高端升級(jí)，歐式起重機(jī)產(chǎn)品的滲透率將逐漸提升，公司有望憑借核心零部件優(yōu)勢(shì)逐漸提升市占率。白酒業(yè)務(wù)方面，公司已中標(biāo)多家白酒行業(yè)頭部客戶智能釀造線項(xiàng)目，隨著白酒釀造自動(dòng)化需求持續(xù)上升，公司作為白酒起重機(jī)先行者有望充分受益。重卡換電站方面。公司已在多地布局換電站業(yè)務(wù)，隨著第二代換電站的推出公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望開始放量。持續(xù)看好公司作為工業(yè)起重機(jī)龍頭，歐式起重機(jī)滲透率提升、白酒釀造和換電業(yè)務(wù)突破帶來(lái)的雙重成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們根據(jù)上半年行業(yè)發(fā)展情況及公司經(jīng)營(yíng)情況下調(diào)23年?duì)I收預(yù)測(cè)，根據(jù)制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期和公司產(chǎn)品滲透率提升邏輯略上調(diào)24/25年?duì)I收預(yù)測(cè)，根據(jù)公司中報(bào)數(shù)據(jù)下調(diào)毛利率預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.29/2.95/3.73億元（原值為2.85/3.55/4.36億元）。參考可比公司23年17倍平均市盈率，給予法蘭泰克目標(biāo)價(jià)10.88元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格上升，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新產(chǎn)品市場(chǎng)變化，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備帶來(lái)的減值風(fēng)險(xiǎn)