>> 浙商證券-免稅行業(yè)周報(8月第4周)：中免23H1毛利率環(huán)比+8pct；7月韓免銷售額恢復(fù)至19年的45%-230826
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
1522KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹，李逸 |
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本周行情回顧（8月21日-8月25日）
滬深300指數(shù)-1.98%，上證指數(shù)-2.17%；旅游及休閑周漲幅-4.80%，排名92/109。
免稅運(yùn)營商相關(guān)個股周漲幅：中國中免（收盤價107.50元/股，周漲幅5.78%），中國中免H（收盤價105.80元/股，周漲幅-4.77%），海汽集團(tuán)（收盤價16.66元/股，周漲幅-7.44%），王府井（收盤價20.84元/股，周漲幅-4.40%）
免稅物業(yè)方相關(guān)個股周漲幅：上海機(jī)場（收盤價39.10元/股，周漲幅-13.34%），白云機(jī)場（收盤價11.80元/股，周漲幅-13.87%），海南機(jī)場（收盤價3.87元/股，周漲幅-4.68%），美蘭空港H（收盤價8.76元/股，周漲幅-4.37%）。
海南離島免稅跟蹤
三亞鳳凰機(jī)場：1）航班量：根據(jù)航班管家，本周（8.19-8.25）日均航班執(zhí)行量379班次，環(huán)比上周-1.0%，同比19年+22%。2）旅客吞吐量：根據(jù)飛常準(zhǔn)，8.7-8.13，三亞機(jī)場旅客運(yùn)輸量日均約6.3萬人次，恢復(fù)至19年的125%。
?？诿捞m機(jī)場：1）航班量：根據(jù)航班管家，本周（8.19-8.25）日均航班執(zhí)行量468班次，環(huán)比上周-1.6%，同比19年+11%。2）旅客吞吐量：根據(jù)美蘭空港官微，本周（8.19-8.25）美蘭機(jī)場旅客運(yùn)輸量日均約6.8萬人次，環(huán)比上周-6.2%，恢復(fù)至19年的108%。
免稅折扣跟蹤：本周中免海南（79折）折扣力度環(huán)比略減弱，日上直郵（75-8折）、中服（約75折）、?？兀s7-75折）、海旅（約75折）、深免（約7-8折）折扣力度環(huán)比持平。
免稅行業(yè)重點(diǎn)資訊回顧
中國中免2023年中報：23H1，公司營業(yè)收入358.6億元，同比+30%；毛利率30.6%，同比-3.4pct，環(huán)比22H2提升約8pct；歸母凈利潤38.7億元，同比-1.8%，歸母凈利率10.8%，同比-3.5pct。其中23Q2，營業(yè)收入150.9億元，同比+39%，毛利率32.8%，環(huán)比一季度+3.8pct，同比-1.1pct；歸母凈利潤15.7億元，同比+14%，歸母凈利率10.4%，同比-2.3pct，環(huán)比0.7pct。分渠道來看，1）海南地區(qū)：23H1，三亞國際免稅城銷售額168.8億元，同比+10%，歸母凈利潤16.9億元，同比-31%，凈利率10.0%，同比-6pct。海免銷售額28.1億元，同比-19%，歸母凈利潤1.5億元，同比19%，凈利率10.3%，同比基本持平。2）日上上海：23H1，日上上海銷售額82.0億元，同比+50%，主要因?yàn)?2H1低基數(shù)；歸母凈利潤0.1億元，同比-97%，凈利率0.2%，同比-8.6pct，主要因?yàn)?3H1國際客流恢復(fù)導(dǎo)致上海機(jī)場免稅店租金增加。
海南機(jī)場2023年中報：23H1，公司營業(yè)收入33.7億元，同比+49%；歸母凈利潤5.83億元，同比+808%；扣非歸母凈利潤4.78億元，同比+1351%。其中23Q2，營業(yè)收入21.1億元，同比+96%；歸母凈利潤3.5億元（22Q2為-0.11億元）；扣非歸母凈利潤2.81億元（22Q2為-0.39億元）。根據(jù)公司公告，1）?？诿捞m機(jī)場免稅店：23H1營業(yè)收入16.1億元，同比+23%，凈利潤1.3億元，同比+22%，凈利率8.0%，同比-0.1pct，公司按照權(quán)益法核算的投資收益為0.63億元，同比+22%。2）三亞鳳凰機(jī)場免稅店：23H1營業(yè)收入6.0億元，同比+74%，主要因?yàn)槊舛惷娣e小幅擴(kuò)容；凈利潤超0.3億元，同比+323%，凈利率5.3%，同比+3.1pct，公司按照權(quán)益法核算的投資收益為0.15億元，同比+310%。3）公司23H1免稅場地租賃租金收入0.58億元（即?？谌赵聫V場免稅店租金）。
機(jī)場免稅跟蹤：國際恢復(fù)趨勢明確
國際航班量整體呈回升態(tài)勢：本周（8.19-8.25）我國國際及地區(qū)航班執(zhí)行量9659班次，環(huán)比上周+0.6%，恢復(fù)至19年的50.0%。
一線機(jī)場國際及地區(qū)旅客吞吐量環(huán)比回升：2023年7月，廣州白云機(jī)場、上海兩場、北京首都、深圳機(jī)場國際及地區(qū)旅客量分別約90、207、87、29萬人次，分別恢復(fù)至19年的56%、55%、34%、59%。
海外旅游零售跟蹤
韓國免稅店7月銷售數(shù)據(jù)：銷售額恢復(fù)至19年的45%。
銷售額：7月，韓國免稅店銷售額約7.72億美元，環(huán)比-7%，同比22年-19%，恢復(fù)至2019年同期的45%。1）按游客分類：國內(nèi)游客銷售額約1.87億美元，同比22年+87%，恢復(fù)至2019年同期的63%；外國游客銷售額約5.84億美元，同比22年-32%，恢復(fù)至2019年同期的41%。2）按業(yè)態(tài)分類：市內(nèi)免稅銷售額約6.14億美元，占比80%，恢復(fù)至19年的42%；機(jī)場免稅銷售額約1.23億美元，占比16%，恢復(fù)至19年的54%；離島免稅銷售額約0.34億美元，占比4%，恢復(fù)至19年的93%。
購物人次：7月，韓國免稅店購物人次約196萬人次，環(huán)比+8%，恢復(fù)至2019年同期的48%。其中，國內(nèi)游客139萬人次，占比71%，環(huán)比+9%，恢復(fù)至2019年同期的57%；外國游客57萬人次，占比29%，環(huán)比+6%，恢復(fù)至2019年同期的34%。
人均消費(fèi)額：7月，韓國免稅店人均消費(fèi)額為394美元，同比22年-60%，環(huán)比-14%；其中，國內(nèi)游客人均消費(fèi)額134美元，同比22年+12%，環(huán)比+3%；外國游客人均消費(fèi)額1031美元，同比22年-84%，環(huán)比-17%。
投資建議
推薦中國中免：在離島+線上+機(jī)場+市內(nèi)全方位布局下，公司仍有較大成長空間，21-23年旗下離島免稅店密集擴(kuò)容，增量效應(yīng)有望在2023年顯現(xiàn)。
推薦美蘭空港H、海南機(jī)場：短
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