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事件：
　　2023年8月26日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.57億元，同比增長(zhǎng)37.94%；歸母凈利潤(rùn)6.93億元，同比增長(zhǎng)162.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.71億元，同比增長(zhǎng)153.06%。2023年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.16億元，同比下降31.09%；歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)42.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比增長(zhǎng)29.34%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　戶儲(chǔ)行業(yè)增速放緩，公司出貨量同比回落。在宏觀環(huán)境變化、部分國(guó)家和地區(qū)補(bǔ)貼退坡、上游原材料價(jià)格回落、下游企業(yè)去庫(kù)等多重因素疊加影響下，公司戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品銷售量增速出現(xiàn)階段性放緩。公司23年H1產(chǎn)品出貨量為1386.17MWh，其中儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量為1374.04MWh（我們預(yù)計(jì)Q2約374MWh）。盈利方面，H1整體毛利率37.93%，同比增加8.92pct，其中Q2毛利率為32.04%，同比+1.85pct，環(huán)比-8.19pct，毛利率回落。我們計(jì)算得到公司2023年H1單價(jià)約1.84元/Wh，Q2單價(jià)約1.76元/Wh，環(huán)比下降0.1元/Wh。
　　匯兌收益大幅增長(zhǎng)，公司凈利率大幅提升。公司H1凈利率為27.11%，同比+12.89pct,其中Q2凈利率為32.28%，同比+16.66pct，環(huán)比+7.19pct，其中主要原因?yàn)閰R兌收益大幅增長(zhǎng)。公司2023年H1財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.6億，占比-6.26%，研發(fā)費(fèi)用率為8.56%，同比+1.57pct。公司四費(fèi)合計(jì)占營(yíng)收6.56%，同比-4.18pct。
　　產(chǎn)能不斷釋放，奠定業(yè)績(jī)高增基礎(chǔ)。22年公司IPO項(xiàng)目部分建成投產(chǎn)，截至22年底公司產(chǎn)能為7GWh電芯和8.5GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)，10GWh電芯及系統(tǒng)一體化項(xiàng)目中5GWh于24年2月投產(chǎn)。我們認(rèn)為隨著產(chǎn)能不斷釋放，公司業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。
　　工商業(yè)儲(chǔ)能加速市場(chǎng)拓展，鈉電新品實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)用。公司橫向拓展儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景，2022年底公司發(fā)布了新一代1500V/300KWh工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品，新的場(chǎng)景打開公司成長(zhǎng)天花板。鈉電池方面，公司在聚陰離子、層狀氧化物鈉電體系持續(xù)深耕并取得關(guān)鍵性進(jìn)展，鈉離子電池產(chǎn)品已獲得美國(guó)UL、國(guó)際IEC等權(quán)威認(rèn)證。我們認(rèn)為工商業(yè)儲(chǔ)能新品與鈉電的布局有望打開新的儲(chǔ)能細(xì)分市場(chǎng)，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展增添動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是68.1、109.2、138.9億元，同比增長(zhǎng)13.2%、60.5%、27.2%；歸母凈利潤(rùn)分別是15.8、22.5、28.9億元，同比增長(zhǎng)24.4%、41.9%、28.8%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)能需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。