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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元（YOY+42.20%）；歸母凈利潤0.62億元（YOY+218.86%）；扣非歸母凈利潤0.50億元（YOY+184.84%）；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.60億元（同比由負(fù)轉(zhuǎn)正），業(yè)績符合預(yù)期。
　　新簽訂單維持高增速。2023H1，公司收入同比大幅上升，主要是新冠疫情對(duì)經(jīng)營擾動(dòng)消退，項(xiàng)目業(yè)務(wù)進(jìn)度恢復(fù)較大所致。公司新簽不含稅合同金額6.29億元，同比+ 32.94%。訂單增加主要由于全球醫(yī)藥公司等持續(xù)投入研發(fā)資金，以及國內(nèi)外制藥企業(yè)的新藥臨床試驗(yàn)對(duì)SMO服務(wù)的需求增加所致。截至23年6月30日，公司存量不含稅合同金額為17.54億元，同比+ 35.88%。
　　承接項(xiàng)目數(shù)持續(xù)增加。截至23H1期末，公司累計(jì)參與SMO項(xiàng)目超過2,700個(gè)。其中，公司參與客戶ADC項(xiàng)目44個(gè)，參與雙抗項(xiàng)目54個(gè)，參與CAR- T項(xiàng)目55個(gè)；在執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量為1,635個(gè)。公司員工人數(shù)持續(xù)擴(kuò)張，由22年末約3600人增加至約4000人，覆蓋全國近180個(gè)城市，有助于公司進(jìn)一步承接新項(xiàng)目。
　　信息化手段提升執(zhí)行效率。23H1公司毛利率為28.4%，同比提升3.7pp。公司管理費(fèi)用率則為5.1%，同比降低4pp。費(fèi)用率改善明顯，主要?dú)w因于去年同期受新冠疫情影響，以及23H1公司進(jìn)一步升級(jí)信息化系統(tǒng)，以提升員工產(chǎn)值管理及用人科學(xué)預(yù)測管理，加強(qiáng)了成本管控和人員的精細(xì)化管理。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：公司是SMO賽道領(lǐng)先企業(yè)，在疫情擾動(dòng)消退后毛利率及管理費(fèi)用率得到明顯改善。維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為1.04/1.57/2.00億元，分別同比增長44.1%/51.0%/27.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為31/20/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化帶來價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)