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一站式服務(wù)臨床試驗(yàn)現(xiàn)場管理，新簽訂單快速增長
　　公司深耕于臨床試驗(yàn)現(xiàn)場管理（SMO），主要為客戶提供前期準(zhǔn)備計(jì)劃、試驗(yàn)點(diǎn)啟動、現(xiàn)場執(zhí)行、項(xiàng)目全流程管理等服務(wù)。受益于政策推動醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展以及SMO自身的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，公司近年來業(yè)績增長穩(wěn)健。短期看，公司新簽訂單快速增長，CRC人員穩(wěn)步擴(kuò)張，業(yè)績增長確定性強(qiáng)。中長期看，公司順應(yīng)國內(nèi)臨床試驗(yàn)發(fā)展的方向，不斷夯實(shí)在SMO行業(yè)的領(lǐng)先地位，加強(qiáng)布局SMO項(xiàng)目管理制度和人才培訓(xùn)體系，為業(yè)績增長打開向上空間。我們看好公司的長期發(fā)展，預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤為1.08/1.55/2.08億元，EPS為1.78/2.54/3.41元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為29.9/20.9/15.6倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　政策鼓勵+需求增加，SMO行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容
　　政策推動中國醫(yī)藥行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，臨床階段研發(fā)支出不斷增加，國內(nèi)臨床試驗(yàn)需求不斷擴(kuò)增。SMO能夠有效解決臨床試驗(yàn)開展中的痛點(diǎn)問題，顯著提升臨床研究的效率和質(zhì)量，降低管理成本，SMO行業(yè)正迅速發(fā)展成熟。根據(jù)思派健康招股書數(shù)據(jù)，國內(nèi)SMO行業(yè)市場規(guī)模已從2018年的32億元增加至2021年的69億元，2018-2021 CAGR為29.2%，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到162億元，中國SMO市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)集中度有進(jìn)一步提升空間。
　　公司訂單與人員持續(xù)提升，SMO業(yè)務(wù)能力處市場領(lǐng)先水平
　　作為最早一批進(jìn)入SMO行業(yè)的企業(yè)之一，公司積累了豐富的項(xiàng)目執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)，在腫瘤、病毒性肝炎、內(nèi)分泌疾病等多個細(xì)分疾病領(lǐng)域具備差異化的競爭優(yōu)勢。截至2022年年末，公司員工數(shù)量已增長至3638人，在執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量達(dá)1416個，SMO營收規(guī)模與毛利率保持市場領(lǐng)先地位。同時，公司不斷完善標(biāo)準(zhǔn)化項(xiàng)目管理制度與人才培訓(xùn)體系，為未來發(fā)展打下的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物研發(fā)不及市場預(yù)期、核心技術(shù)成員流失、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)等。