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事件：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)。公司23H1實(shí)現(xiàn)收入3.48億元，同比增長(zhǎng)42.2%；歸母凈利潤(rùn)0.62億，同比增長(zhǎng)218.86%；扣非凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)184.84%；公司單Q2收入1.91億元，同比增長(zhǎng)54.05%；歸母凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)278.77%；扣非凈利潤(rùn)0.32億元，同比增長(zhǎng)251.58%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　費(fèi)用率進(jìn)一步下降，利潤(rùn)率持續(xù)恢復(fù)。根據(jù)公司23半年報(bào)，公司上半年毛利率為28.39%（去年同期為24.68%）；銷售費(fèi)用率為1.07%（去年同期為0.85%）；管理費(fèi)用率為5.12%（去年同期為9.20%）；研發(fā)費(fèi)用率為4.62%（去年同期為6.02%）。由于今年受到疫情影響逐漸變小，整體費(fèi)用率都在下降，歸母凈利潤(rùn)率也從去年7.92%提升到今年的17.77%，整體呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。
　　公司項(xiàng)目數(shù)和員工數(shù)量快速增長(zhǎng)。根據(jù)公司23半年報(bào)，公司SMO執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司累計(jì)參與SMO項(xiàng)目超過(guò)2700個(gè)。其中，公司參與客戶ADC項(xiàng)目44個(gè)，參與雙抗項(xiàng)目54個(gè)，參與CART項(xiàng)目55個(gè)。截至報(bào)告期末，公司在執(zhí)行項(xiàng)目數(shù)量為1635個(gè)，公司員工人數(shù)由上年末的3638人增至4019人，其中業(yè)務(wù)人員超過(guò)3800人。公司服務(wù)超過(guò)820家臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)，臨床試驗(yàn)機(jī)構(gòu)可覆蓋能力為1300余家，服務(wù)范圍覆蓋全國(guó)近180個(gè)城市。
　　新簽訂單和在手訂單保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)公司23半年報(bào)，公司加大業(yè)務(wù)拓展與品牌推廣，進(jìn)一步鞏固與優(yōu)質(zhì)且多元化客戶群體的業(yè)務(wù)合作。通過(guò)多年來(lái)在行業(yè)內(nèi)積累的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)品牌以及客戶間的口碑傳播獲取訂單，公司新簽不含稅合同金額6.29億元，同比增長(zhǎng)32.94%，訂單增加主要由于全球醫(yī)藥公司等持續(xù)投入研發(fā)資金，以及國(guó)內(nèi)外制藥企業(yè)的新藥臨床試驗(yàn)對(duì)SMO服務(wù)的需求增加所致。隨著我國(guó)藥監(jiān)部門對(duì)于藥品質(zhì)量管理邁上新臺(tái)階以及新藥研發(fā)難度不斷提升，SMO在醫(yī)藥臨床研發(fā)中的滲透率進(jìn)一步提升。截至報(bào)告期末，公司存量不含稅合同金額為17.54億元，同比增長(zhǎng)35.88%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)較早發(fā)展SMO業(yè)務(wù)的公司之一，在疫情之后恢復(fù)了快速的增長(zhǎng)，項(xiàng)目數(shù)在不斷提升，訂單在快速增長(zhǎng)，我們維持之前的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.01、1.46、2.07億元，對(duì)應(yīng)PE分別為32、22、16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單下降風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)需求下降風(fēng)險(xiǎn)，核心人才流失風(fēng)險(xiǎn)等