>> 華泰證券-福萊特(601865)規(guī)模優(yōu)勢延續(xù)，期待盈利能力改善-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 432KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷，黃穎 |
| 下載權限： |
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23H1收入/歸母凈利同比+32.5%/+8.2%，維持“買入”
公司發(fā)布23年中報：23H1實現(xiàn)收入/歸母凈利97/11億元，同比+32.5%/+8.2%，收入延續(xù)快速增長。隨著光伏裝機需求逐漸釋放，8月光伏玻璃市場均價上漲，公司盈利能力有望繼續(xù)改善，維持預測23-25年公司歸母凈利為29/40/49億元。A/H股可比公司23年Wind一致預期均值21/15xPE，考慮公司產(chǎn)能擴張規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)顯現(xiàn)，給予公司A股23年30xPE，A股目標價37.50元；考慮港股市場對短期業(yè)績更為關注，給予H股23年16xPE，H股目標價21.51港元，均維持“買入”。
光伏玻璃收入大幅增長，23Q2毛利率環(huán)比改善
23H1公司光伏玻璃/家居玻璃/工程玻璃/浮法玻璃/采礦業(yè)務收入分別為87.9/1.5/2.6/1.7/2.7億元，同比+36%/-15%/-18%/+10%/+68%，產(chǎn)能穩(wěn)定擴張帶動光伏玻璃收入大幅增長。公司23H1毛利率為19.1%，同比-3.5pct，其中光伏玻璃毛利率20.0%，同比-3.0pct，系光伏玻璃價格同比回落而原料能源成本仍在高位，但公司Q2毛利率19.9%，環(huán)比+1.5pct有所改善。據(jù)卓創(chuàng)資訊，8月全國3.2/2.0mm光伏玻璃均價環(huán)比+1.2%/+1.7%，光伏裝機需求高景氣支撐下，23H2價格有望保持韌性，帶動公司盈利能力改善。
期間費用率持續(xù)降低，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流承壓轉(zhuǎn)負
23H1公司期間費用率6.2%，同比-0.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.4%/1.2%/3.0%/1.6%，同比-0.3/-0.5/-0.5/+0.6pct，銷售費用率下降主要系集裝架使用費減少，管理費用率下降主要系職工薪酬及福利費減少，規(guī)模效應持續(xù)顯現(xiàn)。23H1末公司資產(chǎn)負債率/有息負債率58%/41%，同比+4/+7pct，主要系長期借款增加。23H1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-8.5億元，同比-17.5億元，主要系公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金大幅增加；同時當期收到貨款以180天期限的應收票據(jù)為主，導致應收票據(jù)、應收款項融資項目余額大幅增加，而未計入銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金所致。
光伏裝機需求保持旺盛，23H2盈利能力有望改善
據(jù)國家能源局，23年1-7月全國光伏新增裝機97.2GW，同比+158%，產(chǎn)業(yè)鏈降價帶動裝機需求快速釋放，有望帶動公司光伏玻璃銷量增長。截至23H1公司光伏日熔量達2.06萬噸，國內(nèi)除了現(xiàn)有的嘉興，安徽生產(chǎn)基地外，也在加快建設南通等生產(chǎn)基地產(chǎn)能的擴張，23年7月公司完成60億定增，為公司產(chǎn)能擴張?zhí)峁┏渥愕馁Y金支持，公司有望繼續(xù)保持規(guī)模優(yōu)勢。據(jù)Wind，截至8月25日全國重堿/天然氣均價同比-21%/-41%，成本壓力緩解疊加光伏玻璃價格上漲，23H2公司盈利能力有望持續(xù)改善。
風險提示：光伏裝機低于預期，原料能源成本超預期上漲，行業(yè)競爭加劇
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