>> 國海證券-馬應(yīng)龍(600993)2023年中報點(diǎn)評：基數(shù)影響上半年銷售費(fèi)用高增長，短期拖累利潤端-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
599KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周小剛，趙寧寧 |
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事件:
2023年8月25日，馬應(yīng)龍發(fā)布2023年中報：2023年中報公司實(shí)現(xiàn)營收16.40億元（同比-14.91%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.81億元（同比+3.47%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.23億元（同比-18.28%）。
投資要點(diǎn):
基數(shù)低+加快動銷，上半年銷售費(fèi)用高增長，短期拖累利潤端。2023年中報公司實(shí)現(xiàn)營收16.40億元（同比-14.91%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.81億元（同比+3.47%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.23億元（同比-18.28%）。2023H1母公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.52億元（同比+0.71%），其中治痔類產(chǎn)品營收同比提升3.89%。2023H1母公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用分別為2.65/0.32億元，分別同比增長25%/33%，費(fèi)用端相比收入端增速較高，短期拖累利潤端。銷售費(fèi)用高增長主要是因為：1）基數(shù)低，2）公司上半年強(qiáng)化肛腸藥品的渠道管控與市場價格維護(hù)，我們認(rèn)為在加快動銷的過程中銷售費(fèi)用投入可能相對較高。
看好公司長期增長韌性。馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓在治痔領(lǐng)域市占率較高，具有較強(qiáng)的品牌力和消費(fèi)者粘性。并且，1）近年來公司通過系列品牌宣傳，增加品牌的年輕活力，拓寬使用人群。2）通過布局馬應(yīng)龍醫(yī)療服務(wù)，構(gòu)成了從診療到藥品的深度循環(huán)，促進(jìn)肛腸藥品營銷，同時實(shí)現(xiàn)了銷售下沉，保障治痔類產(chǎn)品的穩(wěn)健增長。2023年上半年醫(yī)療服務(wù)營收同比增長64.41%。
盈利預(yù)測和投資評級 考慮到公司強(qiáng)化渠道管控與價格維護(hù)對業(yè)績端可能會帶來階段影響，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤為5.12/6.25/7.60億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為18/15/12倍。馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏、麝香痔瘡栓在治痔藥品領(lǐng)域具有較強(qiáng)的消費(fèi)者粘性，且強(qiáng)化渠道管控后能夠增加公司對產(chǎn)品的把控力，我們看好治痔藥品長期增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；疫情影響業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)；行業(yè)競爭加??；治痔類產(chǎn)品增長不及預(yù)期；醫(yī)藥政策風(fēng)險等。
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