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公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入29.10億元，同比減少0.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長133.76%；扣非后歸母凈利潤1.66億元，同比增長133.90%；基本EPS為0.40元/股，同比增長133.61%；加權(quán)平均ROE為4.93%，同比增長18.62pct。
　　歸母凈利顯著修復(fù)，經(jīng)銷渠道穩(wěn)定增長。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤29.10億元/1.64億元，分別同比-0.49%/+133.76%，收入維持穩(wěn)健，凈利顯著提升，主要受益于降本增效措施+能源及部分原材料價(jià)格下行+渠道優(yōu)化，分季度看，23Q1/Q2收入分別為11.01億元/18.09億元，同比+3.55%/-2.80%；歸母凈利潤分別為690.06萬元/1.58億元，均同比扭虧為盈。分業(yè)務(wù)看，23H1瓷質(zhì)有釉磚/瓷質(zhì)無釉磚/非瓷質(zhì)有釉磚/陶瓷板、薄型陶瓷磚業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入22.17億元/0.45億元/3.05億元/3.19億元，分別同比+8.93%/-62.24%/-14.53%/-10.91%。分渠道看，2023H1經(jīng)銷渠道收入18.44億元，同比+12.37%，在總營收中的占比同比提升7.25pct至63.37%；公司堅(jiān)持實(shí)施渠道下沉策略，積極開拓空白市場，經(jīng)銷渠道穩(wěn)定增長，同時(shí)基于風(fēng)險(xiǎn)管控策略公司仍收縮部分流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大的房地產(chǎn)客戶訂單。
　　費(fèi)用控制得當(dāng)，凈利率大幅改善。公司2023上半年毛利率/凈利率為27.92%/6.34%，分別同比+6.82pct/+23.21pct，其中23Q2毛利率/凈利率為30.00%/9.58%，分別同比+7.76pct/+31.69pct，盈利能力顯著改善。分產(chǎn)品看，23H1瓷質(zhì)有釉磚/非瓷質(zhì)有釉磚/陶瓷板、薄型陶瓷磚毛利率分別為28.99%/19.39%/27.80%，分別同比為+7.76pct/+8.26pct/-2.42pct。23H1公司期間費(fèi)用率同比-2.59pct至18.84%，控費(fèi)得當(dāng)，其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.26pct/+0.27pct/-0.99pct/+0.38pct。23H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.68億元，同比-16.76%；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額11.58億元，比年初略降0.50億元。
　　品牌和產(chǎn)能優(yōu)勢突出，積極布局?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)強(qiáng)化品牌形象和提升終端市場引流效果，堅(jiān)持“生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、研發(fā)一代”的方針，加大新產(chǎn)品推廣力度、優(yōu)化終端專賣店形象，有利于提升單店坪效、樹立中高端品牌形象。產(chǎn)能方面，公司擁有廣東佛山、廣東清遠(yuǎn)、廣西藤縣、江西高安四個(gè)生產(chǎn)基地，有效縮短運(yùn)輸半徑、提高產(chǎn)品競爭力。數(shù)字化方面，公司建立起會(huì)員MCS系統(tǒng)、智慧門店、設(shè)計(jì)云等平臺(tái)，結(jié)合蒙娜麗莎設(shè)計(jì)家、陶瓷大板、陶瓷巖板等服務(wù)小程序，打通線上線下會(huì)員、商品及服務(wù)體系，數(shù)字化有望賦能經(jīng)銷商，實(shí)現(xiàn)降本提效。
　　碳中和促進(jìn)瓷磚產(chǎn)能出清，龍頭市占率有望提升。行業(yè)層面，碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)將加速陶瓷行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，落后產(chǎn)能有望被動(dòng)出清，促進(jìn)行業(yè)集中度提升。公司層面，蒙娜麗莎品牌定位中高端，持續(xù)創(chuàng)新保障產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢，并且積極布局低碳節(jié)能技術(shù)（比如屋面光伏發(fā)電、低能耗生產(chǎn)技術(shù)等），有助于進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力，促進(jìn)市占率提升?？紤]到瓷磚行業(yè)今年終端價(jià)格競爭激烈，我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2024年EPS分別為1.33元、1.65元，對應(yīng)PE分別為13.9x、11.2x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資及基建投資大幅下滑，市場競爭加劇價(jià)格戰(zhàn)升級，原材料價(jià)格大幅上漲