>> 華泰證券-拓荊科技(688072)2Q收入持續(xù)高增，股份支付費用影響利潤，在手訂單飽滿-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
1068KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平，丁寧 |
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2Q收入持續(xù)高增，毛利率保持穩(wěn)定，新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化驗證順利
拓荊科技公告1H23實現(xiàn)營收10.04億元（yoy+91.8%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元（yoy+15.2%），主要受益于：1）國內(nèi)晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)帶來的需求增加，公司在手訂單充足；2）公司新產(chǎn)品及新工藝經(jīng)下游用戶陸續(xù)驗證導(dǎo)入，銷售收入放量增長。公司凈利潤增速低于收入主因上半年確認(rèn)1.26億股份支付費用?？紤]到公司新品進(jìn)展順利及市占率提升，我們給予23/24/25年收入預(yù)測28.2/42.6/59.1億元。考慮到公司在手訂單充足及新產(chǎn)品放量帶來的成長性，我們以行業(yè)Wind一致預(yù)期均值13.4x 23PS為基礎(chǔ)給一定的溢價，基于24倍23年P(guān)S，維持買入及目標(biāo)價535.48元。
新客戶拓展、新市場開發(fā)推動公司收入高增，股份支付影響公司盈利水平
拓荊科技2Q23實現(xiàn)營收6.01億元（yoy+44.66%），歸母凈利潤0.71億元(yoy-40.96%)；毛利率為49.19%（yoy+2.61pcts，qoq-0.59pcts）；2Q公司合同負(fù)債環(huán)比減少1.27億元至15.06億元。受股份支付費用及人員增加影響，公司Q2期間費用率增長至41%。1H23公司PECVD設(shè)備實現(xiàn)銷售收入9.08億元（yoy+94.35%）;公司已與國內(nèi)客戶形成了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，HDPCVD設(shè)備、應(yīng)用于晶圓級三維集成領(lǐng)域的混合鍵合設(shè)備順利通過客戶端產(chǎn)業(yè)化驗證，實現(xiàn)了首臺的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，ALD設(shè)備、SACVD設(shè)備持續(xù)獲得客戶驗收，均實現(xiàn)銷售收入，已批量發(fā)往國內(nèi)集成電路晶圓廠產(chǎn)線。
2H23展望：在手訂單強勁，長期看好PECVD等薄膜設(shè)備帶動份額提升
展望下半年，隨著下游代工、存儲廠等逐步擴(kuò)產(chǎn)，公司機臺陸續(xù)交付，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望逐季持續(xù)增長。公司持續(xù)擴(kuò)展薄膜系列產(chǎn)品工藝應(yīng)用領(lǐng)域，不斷獲得現(xiàn)有客戶重復(fù)訂單及新客戶訂單，此前年報中公司披露截至4Q22公司在手訂單總金額為46.0億元，公司2022年簽訂銷售訂單為43.6億元（不含Demo訂單），新增訂單同比+95.4%，為后續(xù)業(yè)績增長提供保障。長期我們看好工藝平臺持續(xù)演進(jìn)與國產(chǎn)化率提升，公司將充分發(fā)揮薄膜沉積龍頭優(yōu)勢，以PECVD設(shè)備帶動ALD、SACVD、HDPCVD等薄膜系列設(shè)備及混合鍵合系列產(chǎn)品，市場份額不斷提升。
估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價535.48元
受益于進(jìn)口替代加速以及工藝覆蓋度提升，我們調(diào)整公司2023/24/25年收入至28.2/42.6/59.1億元（前值：28.2/39.3/52.5億元）。近期板塊回調(diào)，2023年行業(yè)PS均值為13.4倍，考慮到公司在手訂單充足及新產(chǎn)品放量帶來的成長性，我們給予一定估值溢價，對應(yīng)24x 23PS，維持“買入”，目標(biāo)價535.48元。
風(fēng)險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、清洗設(shè)備競爭加劇。
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