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23H1歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)54.33%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023半年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.47億元，同比增長(zhǎng)61.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同比增長(zhǎng)54.33%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)60.45%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.71、6.73和9.42億元，對(duì)應(yīng)PE分別為39X/27X/20X。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為55X，因公司技術(shù)壁壘較高，同時(shí)公司新產(chǎn)品和新客戶拓展順暢，我們給予公司23年60倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)141.60元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　模擬芯片收入保持快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑
　　上半年公司積極發(fā)揮核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，大力推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)，集成電路業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.47億元，同比增長(zhǎng)61.61%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率水平有所波動(dòng)，上半年公司整體毛利率為71.73%，較去年同期下滑9.18pct；發(fā)生研發(fā)費(fèi)用7,410萬元，同比增長(zhǎng)124.89%，占收入比重為11.45%，較去年同期提升3.23pct；銷售費(fèi)用2,330萬元，同比增長(zhǎng)27.88%；管理費(fèi)用3,967萬元,同比增長(zhǎng)16.37%。公司整體費(fèi)用率水平為18.35%，較去年同期減少4.56pct，凈利率水平為43.87%。
　　新產(chǎn)品持續(xù)拓展，核心技術(shù)不斷完善
　　上半年保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，在加大放大器、轉(zhuǎn)換器、接口驅(qū)動(dòng)、系統(tǒng)封裝和電源管理五大類主營(yíng)產(chǎn)品研發(fā)投入的同時(shí)，根據(jù)市場(chǎng)需求，積極布局MCU、存儲(chǔ)器、抗輻照電路、時(shí)鐘管理電路、射頻微波電路等新產(chǎn)品的研發(fā)，新增可供貨產(chǎn)品50余款，部分產(chǎn)品已形成小批量供貨；技術(shù)層面，公司上半年新增4項(xiàng)核心技術(shù)，分別是基極電流消除技術(shù)、GaAs MMIC器件亞態(tài)阻抗匹配技術(shù)、高可靠防橋臂直通驅(qū)動(dòng)技術(shù)、柵極大功率驅(qū)動(dòng)技術(shù)，持續(xù)保持產(chǎn)品品類和技術(shù)雙競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　客戶拓展效果顯著，搶占市場(chǎng)發(fā)展先機(jī)
　　公司憑借國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品的布局優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)核心產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展，在原有的器件級(jí)銷售模式上新增系統(tǒng)級(jí)營(yíng)銷，研發(fā)工程師與技術(shù)支持工程師直接面對(duì)市場(chǎng)，建立FAE團(tuán)隊(duì)，將市場(chǎng)前移至用戶設(shè)計(jì)，為用戶提供整體解決方案，獲取器件級(jí)選型主導(dǎo)權(quán)；上半年新用戶開發(fā)29家、百萬級(jí)用戶新增6家，客戶應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，不斷搶占增量業(yè)務(wù)市場(chǎng)先機(jī)，為公司快速發(fā)展做出有力支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。