>> 國金證券-振華風光(688439)持續(xù)高增長，行業(yè)底部拐點將至-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 913KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊晨 |
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事件
2023年7月20日，公司發(fā)布2023年中報業(yè)績預告，2023年上半年預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.50-2.60億元（同比增長50.4%-56.4%），預計扣非凈利潤2.47-2.57億元（同比增長49.2%-55.2%），整體業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
點評
國產(chǎn)替代疊加公司市占率提升，Q2同比增速加快。23Q2預計歸母凈利潤1.21-1.31億元（同比+52.2%~+64.8%）。軍用模擬IC國產(chǎn)化需求旺盛，公司積極發(fā)揮放大器等核心產(chǎn)品優(yōu)勢、推進自研芯片契合國產(chǎn)需求，市場份額有望持續(xù)提升，23Q2業(yè)績或?qū)⒓铀僭鲩L。
中期調(diào)整或在下半年落地，新訂單下放牽引全年業(yè)績高增。上半年受下游主機庫存積壓以及訂單延后等因素影響，軍工電子元器件公司表現(xiàn)不及預期。十四五中期調(diào)整下半年有望落地，新一輪訂單下放牽引行業(yè)景氣度回升，公司全年業(yè)績或超預期。
擴展新品類進度加快，長期成長為平臺型軍工芯片企業(yè)。公司大力推進技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開發(fā)，已形成貴陽、成都、南京、西安等多個地區(qū)研發(fā)布局，正拓展時鐘緩存器系列、電機驅(qū)動系列、Flash系列等新品，未來或可成為重要收入來源，助力公司成長為平臺型軍工芯片企業(yè)。
國企背景民營機制加持，釋放公司增長活力。公司依托中國振華，國企背景優(yōu)勢突出。公司持續(xù)優(yōu)化市場化運營機制，不斷激發(fā)增長潛力、打造國企市場化運營的獨特優(yōu)勢。
盈利預測、估值與評級
公司是國內(nèi)軍用模擬IC核心供應商和唯一上市標的，未來轉(zhuǎn)型IDM模式將進一步提升產(chǎn)品交付能力、強化核心競爭力。預計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.90億、7.12億、10.00億元，同比增長61.68%/45.29%/40.54%，對應PE為43.7/30.1/21.4倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游裝備需求增長不及預期、研發(fā)進展及國產(chǎn)替代進度不及預期、募投項目建設及產(chǎn)能釋放進度不及預期。
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