>> 中信證券-振華風光(688439)2023年中報業(yè)績預告點評：中報業(yè)績預增50.4%~56.4%，高成長性如期兌現(xiàn)-230721
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
付宸碩，陳卓，劉意 |
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公司發(fā)布中報業(yè)績預增公告，預計23H1實現(xiàn)歸母凈利2.5~2.6億元，同比+50.4%~56.4%；我們計算得公司23Q2實現(xiàn)歸母凈利1.21~1.31億元，同比+52.2%~64.8%，公司高成長性進一步兌現(xiàn)。在軍隊信息化建設及軍用模擬芯片自主可控需求提速背景下，憑借領先的技術能力及長期配套經(jīng)驗，振華風光料將核心受益于國產(chǎn)替代趨勢，同時產(chǎn)品矩陣擴充有望打開多元增長空間，向IDM模式轉型亦有望進一步夯實核心競爭力。維持“買入”評級。
▍公司預告23H1業(yè)績同比+50.4%~56.4%，高成長性進一步兌現(xiàn)。振華風光發(fā)布中報業(yè)績預增公告，預計23H1實現(xiàn)歸母凈利2.5~2.6億元，同比+50.4%~56.4%，中樞2.55億元，同比+53.4%；預計23H1實現(xiàn)扣非歸母凈利2.47~2.57億元，同比+49.2%~55.2%。根據(jù)公司2023年中報業(yè)績預告和2023年一季報，我們計算得23Q2實現(xiàn)歸母凈利1.21~1.31億元，同比+52.2%~64.8%，中樞1.26億元，同比+58.5%。據(jù)公司公告，23H1公司大力推進技術創(chuàng)新和新產(chǎn)品布局，產(chǎn)品銷量增長，并不斷優(yōu)化工藝技術、管理流程帶動生產(chǎn)制造降本增效。
▍行業(yè)國產(chǎn)化大潮起，公司持續(xù)深度受益。受益于軍機、導彈下游需求快速放量，以及新型號裝備中電子系統(tǒng)價值量占比提升，我們預計軍用模擬芯片行業(yè)需求在“十四五”期間快速放量。同時，2020年我國模擬芯片自給率約12%（據(jù)中國半導體行業(yè)協(xié)會），國產(chǎn)化率仍處較低水平，軍用模擬芯片自主可控需求迫切。在軍隊信息化建設及關鍵元器件自主可控需求提速背景下，國內(nèi)廠商迎來快速發(fā)展期。公司為航空航天領域模擬芯片核心供應商，放大器、軸角轉換器等產(chǎn)品技術實力領先，與各大軍工集團形成長期配套關系，料將核心受益于航空航天領域模擬芯片放量及其自主可控推進。據(jù)公司2023年6月1日-28日投資者關系活動記錄表，公司訂單增長情況符合行業(yè)增長水平，在手訂單充足。
▍產(chǎn)品持續(xù)升級迭代，技術夯實核心競爭優(yōu)勢。公司重視自主研發(fā)，產(chǎn)品型號數(shù)目持續(xù)擴充。據(jù)公司2022年年報，公司2022年累計推廣新產(chǎn)品58個型號，涵蓋110多家客戶，涉及航空、航天、兵器、船舶、電子、核工業(yè)等各領域，現(xiàn)有產(chǎn)品型號數(shù)目近200余款；截至2022年末公司五大產(chǎn)品類型中共擁有方案設計階段13項，樣品階段33項，鑒定試驗階段22項，設計定型階段4項；放大器領域，2022年公司攻克了大功率元胞晶體管設計技術、失調(diào)電壓溫度負載穩(wěn)定性技術、晶圓激光修調(diào)技術等核心技術，各項核心性能指標進一步理想化；轉換器領域，公司重點開發(fā)非接觸式磁編碼器等新型軸角轉換器產(chǎn)品，轉換器技術優(yōu)勢進一步凸顯。伴隨部分在研項目逐步定型批產(chǎn)、磁編碼轉換器等新品接續(xù)落地，公司長期成長基礎料將進一步夯實。
▍風險因素：武器裝備需求不及預期；軍用模擬芯片國產(chǎn)替代放緩；行業(yè)競爭加?。还炯夹g創(chuàng)新能力不足；公司募投項目效益不及預期；公司訂單波動風險等。
▍盈利預測、估值與評級：作為軍用模擬芯片核心供應商，憑借領先的技術能力及長期配套經(jīng)驗，振華風光料將核心受益于國產(chǎn)替代趨勢，同時產(chǎn)品矩陣擴充有望打開全新增長空間，向IDM模式的轉型亦有望進一步夯實公司核心競爭力。結合2023H1公司經(jīng)營情況及產(chǎn)品研發(fā)迭代進程，我們上調(diào)公司2023/24/25年歸母凈利潤預測至4.6/6.5/9.1億元（前預測值4.4/6.2/8.7億元），對應EPS預測分別為2.31/3.25/4.55元，當前股價對應PE分別46/33/24x。選取鋮昌科技、臻鐳科技、國博電子作為可比公司，可比公司2023年Wind一致預期平均PE為57x，參考可比公司估值水平，給予公司2023年57x目標PE，對應目標市值262億元，對應目標價132元，維持“買入”評級。
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