>> 西部證券-雍禾醫(yī)療(2279.HK)2023年半年報點評：龍頭逆勢擴張，靜候效益釋放-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳騰曦 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，截至2023年6月30日止6個月，集團的收入為人民幣8.28億元，同比+10.7%；毛利為人民幣4.68億元，毛利率為56.5%；歸母凈利潤為-2.26億元，同比-1383.15%。
收入恢復符合預期。今年上半年公司來自于植發(fā)醫(yī)療服務的收入為人民幣640.8百萬元，同比增加15.9%。植發(fā)業(yè)務收入增加主要因患者人數(shù)增加，從去年同期的21,021人升34.6%至28,304人。上半年醫(yī)療養(yǎng)固服務的收入為人民幣171.7百萬元，同比減少8.5%。醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務收入下降乃因醫(yī)療養(yǎng)固患者的人均消費減少，從去年同期的4,886元降13.8%至截至4,212元。
盈利端由于新店拓展、人員招納等開支增加因素短期承壓。截至2023年6月30日止六個月，公司實現(xiàn)毛利潤467.6百萬元，同比減少2.7%，毛利率為56.5%，同比-7.7pct。
渠道和服務人數(shù)雙增，市場集中度進一步提升。截至2023年6月30日，公司在全國68個城市擁有72家雍禾植發(fā)/發(fā)之初女性植發(fā)醫(yī)療機構，在北京、上海、廣州及深圳擁有14家史云遜健發(fā)機構。報告期內新建i）9家雍禾植發(fā)院部，主要分布于廣東、河南、湖北、山東的二三線城市，并新增對中國西北地區(qū)如寧夏和青海的覆蓋；及ii）5家史云遜院部，分布于深圳及廣州。報告期內，患者總人數(shù)達72,591人，較2022年同期增長23.1%。
率先價格改革，樹行業(yè)標桿。2023年2月，公司全面升級植發(fā)業(yè)務的價格體系，從傳統(tǒng)以毛囊數(shù)量為主導的計價方式，升級為由毛囊種植區(qū)間和醫(yī)生等級為依據(jù)的‘一口價’定價模式，避免出現(xiàn)繳費后加價、術中加價等行業(yè)陋象，引領植發(fā)行業(yè)定價透明化。同時，公司擴大植發(fā)業(yè)務的價格區(qū)間，滿足不同患者的植發(fā)需求，有效減少患者術前決策成本，提高到院轉化效率。
投資建議：我們預計公司23~25年實現(xiàn)EPS-0.19/0.16/0.26元，最新股價對應PE為-21.5/25.6/16.0，維持“買入”評級。
風險提示：消費力恢復不及預期；行業(yè)競爭加劇；醫(yī)療政策監(jiān)管
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