>> 華泰證券-國聯(lián)股份(603613)業(yè)績符合預告，回購計劃持續(xù)實施中-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 446KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺，吳曉宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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利潤符合預告保持較快增長，維持“買入”評級
國聯(lián)股份23H1年實現(xiàn)營收236.33億元，同增48.05%；歸母凈利6.43億元，同增50.50%；扣非凈利5.67億元，同增47.23%，均符合前期業(yè)績預告區(qū)間范圍。公司持續(xù)貫徹實以“平臺、科技、數(shù)據(jù)”為核心的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，核心工業(yè)電商平臺持續(xù)橫向復制縱向深化。我們維持2023-25年業(yè)績預測，預計公司實現(xiàn)歸母凈利17.36/26.44/38.50億元。我們基于公司自身歷史估值水平和未來盈利增長預期，給予公司23年PE 16X，公司歷史三年PE均值減1.3x標準差，估值折價主因考慮公司盈利增速較歷史有所放緩，對應目標價38.40元，維持“買入”。
B2B垂直電商平臺助力業(yè)績增長，向數(shù)字供應鏈、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務深化
23H1公司積極推進多多平臺交易規(guī)模增長及平臺生態(tài)擴容，包括涂多多、衛(wèi)多多、玻多多、肥多多、紙多多、糧油多多、芯多多、醫(yī)械多多。平臺橫向復制配合縱向深耕，整體網(wǎng)上商品交易業(yè)務規(guī)模及收入貢獻持續(xù)提升。23H1公司涂料/衛(wèi)生用品/玻璃/造紙/化肥/糧油/其他行業(yè)收入占比分別為53.4%/18.8%/4.6%/1.4%/7.9%/11.9%/2.1%。其中前三大行業(yè)（涂料、衛(wèi)生用品、糧油）合計占比由22年的86.9%下降2.9pct至84.0%。同時，公司加速布局平臺客戶企業(yè)及產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化改造服務，推動包括智慧物流及數(shù)字倉等數(shù)字供應鏈業(yè)務，探索更豐富的商業(yè)化變現(xiàn)方式及更廣闊增長空間。
毛利率環(huán)比優(yōu)化，研發(fā)投入同比有所擴大
23H1公司銷售毛利率較22H1略下降0.3pct至5.0%，其中23Q2毛利率6.09%環(huán)比Q1提升2.03pct。公司擴大研發(fā)投入，推進產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設并緊盯新技術方向，23上半年研發(fā)費用同比提升66.28%至7,173萬元，研發(fā)費用率達0.30%，同比提升0.03pct。銷售及管理費用率同比分別下降0.23/0.06pct至0.51%/0.22%。整體來看，23H1公司歸母凈利率同比略增0.04pct至2.72%，其中Q2環(huán)比Q1提升1.75pct至3.70%。
回購計劃持續(xù)實施中，維持“買入”
公司8月23日公告，此前審議通過的《關于公司以集中競價交易方式回購公司股份方案的議案》實施情況（回購總金額不低于2億不超過4億元），至8月23日公司已累計回購股份1,593,400股，回購支付金額約1.3億元，回購計劃穩(wěn)步推進中。我們維持盈利預測，預計23-25年實現(xiàn)歸母凈利17.36/26.44/38.50億元，給予公司23年PE 16X，對應目標價38.40元（前值69.60元，歷史三年PE均值減1.8x標準差），維持“買入”。
風險提示：垂直平臺拓展不及預期、客戶轉化不及預期、疫情相關風險等。
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