>> 華泰證券-國聯(lián)股份(603613)收入確認(rèn)調(diào)整，Q1扣非凈利同增75%-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 862KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳曉宇 |
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部分收入確認(rèn)方式調(diào)整，利潤符合預(yù)告繼續(xù)保持高增，維持“買入”評級國聯(lián)股份22年實現(xiàn)營收402.69億元，同增8.16%，主要因公司將部分交易調(diào)整為凈額法確認(rèn)收入，若以原口徑計算約744億元，同增約97%；歸母凈利11.26億元，同增94.63%；扣非凈利10.54億元，同增98.49%。
23Q1公司分別實現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利2.56/2.53億元，同增65.02%/74.66%。利潤端基本符合業(yè)績預(yù)告?？紤]23Q1保持較快增長。我們略上調(diào)23/24并新增25年預(yù)測，預(yù)計歸母凈利17.36/26.44/38.50億元?？紤]可比公司業(yè)務(wù)發(fā)展重心不同，估值存在較大差異，我們基于公司自身歷史估值水平和未來盈利增長預(yù)期切換至PE估值，給予公司23年P(guān)E 20X，公司歷史三年P(guān)E均值減1.8標(biāo)準(zhǔn)差，估值折價主因考慮公司盈利高基數(shù)，增速較歷史有所放緩，對應(yīng)目標(biāo)價69.60元，維持“買入”。
出于嚴(yán)格、謹(jǐn)慎原則，將336.95億元交易以凈額法確認(rèn)收入5.77億元公司22年營收402.69億元，與前期披露的22年業(yè)績預(yù)告（預(yù)計22年實現(xiàn)營業(yè)收入726.5~734億元）存在較大差異。主要因22年審計報告將公司部分收入由全額法轉(zhuǎn)為凈額法確認(rèn)，涉及交易金額為336.95億元，對應(yīng)凈額法確認(rèn)營業(yè)收入5.77億元。22年及23Q1公司歸母凈利分別同增94.63%/65.02%，業(yè)績較快增長仍主要系網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)驅(qū)動。具體來看，收入確認(rèn)方式調(diào)整后，22年公司涂料化工/衛(wèi)生用品/玻璃/造紙/化肥/糧油行業(yè)收入分別占比49.91%/23.82%/5.37%/1.31%/5.24%/13.17%。
貫徹“平臺、科技、數(shù)據(jù)”產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，挖掘產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)價值
公司基于“平臺服務(wù)、科技驅(qū)動、數(shù)據(jù)支撐”的戰(zhàn)略體系，持續(xù)推進(jìn)平臺多元化服務(wù)體系構(gòu)建，三年百家云工廠戰(zhàn)略不斷落地，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)一步推進(jìn)數(shù)字工廠建設(shè)深化。據(jù)年報，后續(xù)公司在積極推進(jìn)多多平臺及國聯(lián)資源網(wǎng)的綜合服務(wù)能力之外，也將重點推進(jìn)國聯(lián)云的數(shù)字科技業(yè)務(wù)并不斷構(gòu)建完善大數(shù)據(jù)服務(wù)體系。據(jù)北數(shù)所官網(wǎng)，23年3月國聯(lián)股份正式加入北京國際大數(shù)據(jù)交易所，并成為其聯(lián)盟單位。公司在歷史業(yè)務(wù)發(fā)展中在交易端、供應(yīng)鏈端、生產(chǎn)端沉淀了大量數(shù)據(jù)，有望依托北數(shù)所加速大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)落地。
22年每10股派發(fā)現(xiàn)金2.27元并轉(zhuǎn)增4.5股，維持“買入”公司立足數(shù)字生態(tài)建設(shè)，貫徹產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，數(shù)據(jù)服務(wù)等有望加速落地，服務(wù)多元化可期。據(jù)年報披露，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.27元，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利1.13億元；擬每10股轉(zhuǎn)增4.5股。我們預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利17.36/26.44/38.50億元，給予公司23年P(guān)E 20X，對應(yīng)目標(biāo)價69.60元（前值157.74元，基于1.2X 22EPEG），維持“買入”。
風(fēng)險提示：垂直平臺拓展不及預(yù)期、客戶轉(zhuǎn)化不及預(yù)期、疫情相關(guān)風(fēng)險等
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