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核心觀點(diǎn)
　　中國(guó)石化23年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15936.82億元，同比降低1.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)351.11億元，同比降低20.06%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)336.55億元，同比降低22.36%；對(duì)應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8023.51億元，同比降低4.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)150.09億元，同比降低28.27%，環(huán)比降低25.34%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)139.39億元，同比降低32.04%，環(huán)比降低29.30%。公司充分發(fā)揮上中下游一體化協(xié)同優(yōu)勢(shì)，全力優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排，積極拓市擴(kuò)銷增效。
　　事件
　　8月27日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15936.82億元，同比降低1.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)351.11億元，同比降低20.06%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)336.55億元，同比降低22.36%。公司整體毛利率15.19%，凈利率2.54%；其中，對(duì)應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8023.51億元，同比降低4.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)150.09億元，同比降低28.27%，環(huán)比降低25.34%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)139.39億元，同比降低32.04%，環(huán)比降低29.30%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　上半年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健，優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)
　　2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15936.82億元，同比降低1.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)351.11億元，同比降低20.06%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)336.55億元，同比降低22.36%。公司整體毛利率15.19%，凈利率2.54%；其中，對(duì)應(yīng)Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8023.51億元，同比降低4.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)150.09億元，同比降低28.27%，環(huán)比降低25.34%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)139.39億元，同比降低32.04%，環(huán)比降低29.30%。2023年上半年，公司充分發(fā)揮上中下游一體化協(xié)同優(yōu)勢(shì)，全力優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安排，積極拓市擴(kuò)銷增效。
　　分板塊來(lái)看，2023年H1公司勘探及開(kāi)發(fā)/煉油/營(yíng)銷及分銷/化工板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1448.63/7295.57/8713.48/2443.00億元，同比分別變動(dòng)-8.40%/-5.90%/+10.00%/-12.20%；實(shí)現(xiàn)毛利425.61/1331.67/508.02/54.59億元，毛利率分別為29.38%/18.25%/5.83%/2.23%。2023年上半年，勘探及開(kāi)發(fā)板塊，公司實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量250百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)3.3%，其中，天然氣產(chǎn)量6609億立方英尺，同比增長(zhǎng)7.6%，天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格1954元/千立方米，同比提升12.1%。煉油板塊,公司加工原油12654萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%，生產(chǎn)成品油7607萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.3%，其中煤油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)63.5%。
　　營(yíng)銷及分銷板塊，公司成品油總經(jīng)銷量11660萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.5%，其中境內(nèi)成品油總經(jīng)銷量9247萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.9%?；ぐ鍓K，公司上半年乙烯產(chǎn)量687.5萬(wàn)噸，化工產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)總量為4163萬(wàn)噸，同比提高3.1%。
　　優(yōu)化投資項(xiàng)目管理，持續(xù)加大資本支出
　　公司注重投資的質(zhì)量和效益，持續(xù)優(yōu)化投資項(xiàng)目管理，2023年上半年資本支出人民幣746.67億元，其中勘探及開(kāi)發(fā)板塊資本支出人民幣334.21億元，主要用于濟(jì)陽(yáng)、川西等油氣產(chǎn)能建設(shè)以及儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施建設(shè)等；煉油板塊資本支出人民幣70.63億元，主要用于揚(yáng)子煉油結(jié)構(gòu)調(diào)整、天津煉油結(jié)構(gòu)調(diào)整等項(xiàng)目建設(shè)；營(yíng)銷及分銷板塊資本支出人民幣33.20億元，主要用于綜合加能站網(wǎng)絡(luò)發(fā)展、現(xiàn)有終端銷售網(wǎng)絡(luò)改造、非油品業(yè)務(wù)等；化工板塊資本支出人民幣300.36億元，主要用于洛陽(yáng)、天津南港等乙烯項(xiàng)目及煤化工建設(shè)；總部及其他資本支出人民幣8.27億元，主要用于科技研發(fā)、信息化等項(xiàng)目建設(shè)。
　　2023年下半年，公司計(jì)劃資本支出人民幣1040億元。在勘探及開(kāi)發(fā)方面，公司計(jì)劃生產(chǎn)原油141百萬(wàn)桶，生產(chǎn)天然氣6309億立方英尺；在煉油方面，公司計(jì)劃原油加工量1.27億噸；在營(yíng)銷及分銷方面，公司計(jì)劃境內(nèi)成品油經(jīng)銷量9,400萬(wàn)噸；在化工方面，公司計(jì)劃生產(chǎn)乙烯715萬(wàn)噸。
　　回購(gòu)彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心，維持較高分紅水平
　　2023年，公司發(fā)布公告擬使用不低于人民幣8億元，不超過(guò)人民幣15億元的自有資金通過(guò)上海證券交易所系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司發(fā)行的人民幣普通股（A股）股票，按回購(gòu)價(jià)格上限人民幣9.30元/股測(cè)算，預(yù)計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量約為8602.15萬(wàn)股—16129.03萬(wàn)股，約占已發(fā)行總股本的0.07%—0.13%。此外，公司發(fā)布2023年半年度A股利潤(rùn)分配方案公告，每股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.145元（含稅），分紅率約為49%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023年、2024年和2025年歸母凈利潤(rùn)分別為771億、833億和887億，EPS分別為0.6元、0.7元和0.7元，PE分別為9.6X、8.9X、8.3X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)：公司的經(jīng)營(yíng)可能受到部分國(guó)家碳關(guān)稅以及貿(mào)易保護(hù)對(duì)出口影響、地緣政治及國(guó)際油價(jià)變化的不確定性對(duì)境內(nèi)外上游項(xiàng)目投資回報(bào)和煉化倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目投資帶來(lái)的影響等；
　　（2）行業(yè)周期變化的風(fēng)險(xiǎn)：公司部分業(yè)務(wù)及相關(guān)產(chǎn)品具有周期性特點(diǎn)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地區(qū)及全球經(jīng)濟(jì)的周期性變化、行業(yè)政策、生產(chǎn)能力及產(chǎn)量變化、原料的價(jià)格及供應(yīng)情況、替代產(chǎn)品的價(jià)格及供應(yīng)情況等比較敏感；
　　（3）宏觀政策及政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：已出臺(tái)的宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策以及未來(lái)可能出現(xiàn)的新變化，可能會(huì)進(jìn)一步對(duì)行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)環(huán)境產(chǎn)生影響，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和效益帶來(lái)影響；
　?。?）環(huán)