>> 民生證券-中國石化(600028)2023年半年報點評：庫存損失拖累業(yè)績，高分紅+高回購彰顯信心-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰 |
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事件：2023年8月27日，中國石化發(fā)布2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15936.8億元，同比下滑1.1%；歸母凈利潤351.1億元，同比下降20.1%；扣非歸母凈利潤336.6億元，同比下降22.4%。
23Q2歸母凈利潤同環(huán)比下降。23Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8023.5億元，同比下降4.6%，環(huán)比增長1.4%；歸母凈利潤為150.1億元，同比下降28.9%，環(huán)比下降25.3%；扣非歸母凈利潤139.4億元，同比下降32.7%，環(huán)比下降29.3%。
勘探及開發(fā)：天然氣產(chǎn)量大幅增長，油價下滑致利潤下降。1）23H1：①產(chǎn)量：公司生產(chǎn)原油產(chǎn)量為139.7百萬桶，同比基本持平；生產(chǎn)天然氣6608.8億立方英尺，同比增長7.6%。②價格：公司上半年原油平均實現(xiàn)價格為73.7美元/桶，同比下滑22.7%；天然氣實現(xiàn)價格為1.95元/立方米，同比增長12.1%。③成本：油氣現(xiàn)金操作成本為15.4美元/桶，同比下滑7.8%。④利潤：23H1勘探及開發(fā)板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤218.3億元，同比下滑13.9%。2）23Q2：公司原油產(chǎn)量70.2百萬桶，同比降低0.6%，環(huán)比增長1.0%；天然氣產(chǎn)量3304.1億立方英尺，同比增長10.1%，環(huán)比基本持平；實現(xiàn)營業(yè)利潤103.8億元，同比下降30.2%，環(huán)比下降9.3%。
煉油：產(chǎn)量高增長，煉油產(chǎn)品毛利大降和庫存損失致板塊業(yè)績承壓。1）23H1：①產(chǎn)量：公司汽/柴/煤油產(chǎn)量分別為3033/3215/1359萬噸，同比變化+1.0%/+4.9%/+63.5%。②價格和成本：汽/柴/煤油平均實現(xiàn)價格分別為8256/6639/5623元/噸，同比變化-7.4%/-9.3%/-0.7%；現(xiàn)金操作成本為4.02美元/桶，同比降低13.9%；煉油毛利為6.96美元/桶，同比降低37.7%。③利潤：23H1煉油板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤98.9億元，同比降65.6%。2）23Q2：公司汽/柴/煤油產(chǎn)量分別為1517/1657/703萬噸，同比分別變化+12.0%/+11.0%/+123.2%，環(huán)比變化+0.1%/+6.4%/+7.2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.5億元。
化工：產(chǎn)品結構優(yōu)化，受制于化工市場需求疲軟、產(chǎn)能集中釋放，板塊業(yè)績虧損。1）23H1：①產(chǎn)量：公司乙烯/合成樹脂/合成纖維單體及聚合物產(chǎn)量分別為687.5/979.3/390.3萬噸，同比變化+0.4%/+5.6%/-16.2%。②利潤：23H1化工板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤-41.8億元。2）23Q2：公司乙烯/合成樹脂/合成纖維單體及聚合物產(chǎn)量分別為352.8/497.7/186.9萬噸，同比變化+8.9%/+12.9%/-13.7%，環(huán)比變化+5.4%/+3.3%/-8.1%；實現(xiàn)營業(yè)利潤-20.37億元。
營銷和分銷：成品油需求回升，業(yè)績同環(huán)比增長。1）23H1：①銷量：公司境內(nèi)/境外的成品油總經(jīng)銷量為92.5/24.1萬噸，同比變化+17.9%/+20.9%。②利潤：23H1營銷分銷板塊實現(xiàn)營業(yè)利潤167.5億元，同比降低6.8%。2）23Q2：公司境內(nèi)/境外的成品油總經(jīng)銷量為47.9/12.5萬噸，同比變化+28.1%/+25.4%，環(huán)比變化+7.5%/+8.2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤86.9億元，同比增長0.5%，環(huán)比增長7.8%。
分紅+回購，堅定發(fā)展信心。公司擬派發(fā)含稅現(xiàn)金股利173.8億元，上半年股利支付率為49.5%；每股現(xiàn)金股利0.145元，以2023年8月25日收盤價計算，半年度股息率為2.4%。此外，公司擬以集中競價交易方式回購A股股份，回購金額計劃為8-15億元（包含區(qū)間兩端），回購股份價格上限為9.30元/股，相比當前股價高出51.0%。公司本次半年度分紅的股利支付率較高，且回購價格高，彰顯了公司對其未來發(fā)展的信心，凸顯了公司投資價值。
投資建議：我們預計，2023-2025年歸母凈利潤分別為713.34/828.33/965.51億元，EPS分別為0.59/0.69/0.81元/股，對應2023年8月25日的PE分別為10倍、9倍、8倍，維持“推薦”評級。
風險提示：價格大幅波動的風險，化工品所需原材料價格上漲的風險，疫情反復導致需求不及預期的風險。
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