>> 國(guó)海證券-中國(guó)石化(600028)一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：一季度業(yè)績(jī)環(huán)比改善，成品油需求持續(xù)修復(fù)-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
4月28日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7913.31億元，同比+2.59%，環(huán)比-8.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)201.02億元，同比-11.83%，環(huán)比+108.48%。銷售毛利率15.84%，同比減少3.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加2.87個(gè)百分點(diǎn)；銷售凈利率2.89%，同比減少0.54個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.40個(gè)百分點(diǎn)。
投資要點(diǎn):
一季度業(yè)績(jī)環(huán)比提升，需求復(fù)蘇下看好業(yè)績(jī)持續(xù)改善
2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)201.02億元，同比-25.03億元，環(huán)比+104.60億元；其中實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1253.27億元，同比-231.84億元，環(huán)比+132.19億元。一季度毛利潤(rùn)環(huán)比有所修復(fù)，主要由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)，境內(nèi)成品油需求快速反彈，天然氣需求同比增長(zhǎng)，化工產(chǎn)品需求有所恢復(fù)。據(jù)Wind，2023年一季度汽油市場(chǎng)均價(jià)達(dá)8889元/噸，環(huán)比+1.99%，汽油-原油（扣除消費(fèi)稅及增值稅）價(jià)差達(dá)1621元/噸，環(huán)比+68.01%。因此，2023Q1公司煉油業(yè)務(wù)息稅前利潤(rùn)達(dá)104.59億元，環(huán)比+195.03億元，盈利大幅改善；2023Q1勘探及開發(fā)、營(yíng)銷及分銷、化工業(yè)務(wù)息稅前利潤(rùn)分別達(dá)133.57/84.75/-30.22億元，環(huán)比+30.03/+39.19/-75.79億元。同時(shí)，2023Q1公司投資凈收益14.93億元，同比+31.55億元，環(huán)比-189.80億元，環(huán)比大幅下滑主要由于2022Q4公司轉(zhuǎn)讓上海賽科股權(quán)致單季度投資收益大幅提升所致；2023Q1公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益2.44億元，同比+66.93億元，環(huán)比+32.36億元，主要受公司衍生金融工具產(chǎn)生的浮盈所致。期間費(fèi)用方面，2023年一季度，公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.82%/2.02%/0.32%，同比-0.02/-0.02/+0.02pct，環(huán)比-0.01/-0.44/+0.09pct，期間費(fèi)用控制良好。
展望二季度，原油價(jià)格有望中高位維持，公司勘探及開發(fā)業(yè)務(wù)盈利有望維持較好局面。同時(shí)下游需求端，人們外出旅行持續(xù)增加推動(dòng)汽油和航煤需求增長(zhǎng)、春耕備耕工作陸續(xù)推進(jìn)帶動(dòng)農(nóng)業(yè)用油增多、工程基建開工及物流運(yùn)輸逐步恢復(fù)支撐柴油需求；同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，上游化工品也將景氣修復(fù)，看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
勘探及開發(fā)業(yè)務(wù)高質(zhì)量推進(jìn)，穩(wěn)油增氣降本成果顯著
公司近年持續(xù)加強(qiáng)高質(zhì)量勘探，擴(kuò)大效益建產(chǎn)規(guī)模，穩(wěn)油增氣降本取得積極進(jìn)展。2023年一季度，公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量1.246億桶，同比增長(zhǎng)2.6%，其中天然氣產(chǎn)量3304.7億立方英尺，同比增長(zhǎng)5.3%?？碧椒矫?，公司聚焦拓資源、增儲(chǔ)量、擴(kuò)礦權(quán)，加強(qiáng)新區(qū)新領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)勘探，在順北、川北、濟(jì)陽坳陷等地區(qū)取得油氣勘探重要突破；開發(fā)方面，公司積極推進(jìn)順北、塔河等原油產(chǎn)能建設(shè)，加強(qiáng)老區(qū)精細(xì)開發(fā)，加快川西、川東南等天然氣重點(diǎn)產(chǎn)能建設(shè)。同時(shí)，公司積極優(yōu)化LNG資源結(jié)構(gòu)，降低采購(gòu)成本，加強(qiáng)天然氣經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)優(yōu)化，全產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平持續(xù)提升。
成品油產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢(shì)顯著，積極向“油氣氫電服”轉(zhuǎn)型
公司是全球領(lǐng)先的原油加工及成品油營(yíng)銷分銷企業(yè)，產(chǎn)銷一體化優(yōu)勢(shì)顯著。煉油方面，公司緊貼市場(chǎng)變化，保持裝置高負(fù)荷運(yùn)行；靈活調(diào)整采購(gòu)策略，降低采購(gòu)成本；優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加成品油出口；同時(shí)，還加快世界級(jí)基地建設(shè)，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整項(xiàng)目。成品油銷售方面，公司緊抓市場(chǎng)需求快速反彈有利時(shí)機(jī)，充分發(fā)揮產(chǎn)銷一體化和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化資源統(tǒng)籌，加大拓市擴(kuò)銷力度，經(jīng)營(yíng)量效水平顯著提升。2023年一季度，公司成品油總經(jīng)銷量5616萬噸，同比增加10.1%。同時(shí)，公司還優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)布局，積極向“油氣氫電服”綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)分別為780.78、855.03、912.56億元，對(duì)應(yīng)PE為10.6、9.7、9.1倍，首次覆蓋，綜合考慮公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)能力，以及在勘探、煉油、化工等領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)際原油和天然氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)監(jiān)管及稅費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、成品油及化工品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、油氣儲(chǔ)量的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
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