>> 東吳證券-中國石化(600028)2023年一季報點評：境內(nèi)成品油需求高速回彈，穩(wěn)油增氣盈利持續(xù)穩(wěn)定-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 628KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻,郭晶晶 |
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投資要點
事件：2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7913.31億元，同比增長3%，環(huán)比下降9%；歸母凈利潤201.02億元，同比下降12%，環(huán)比上升108%；扣非歸母凈利潤197.16億元，同比下降13%，環(huán)比上升1040%；毛利率15.84%，同比上升3.41pct；凈利率2.89%，同比下降0.54pct。
原油價格寬幅振蕩，境內(nèi)成品油需求高速回彈。2023Q1國際原油價格寬幅震蕩，布油均價為82.10美元/桶，環(huán)比下降7%，境內(nèi)成品油需求快速反彈，公司充分發(fā)揮產(chǎn)銷一體化及營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，推進非油業(yè)務(wù)快速提升，2023Q1公司實現(xiàn)營銷及分銷板塊息稅前利潤84.75億元，成品油總銷量5616萬噸，同比增加10.1%。
拓展效益建產(chǎn)規(guī)模，穩(wěn)油增氣降本成果顯著。公司不斷推進高質(zhì)量勘探，拓展規(guī)模及成本優(yōu)勢。勘探方面，公司在順北、川北、濟陽坳陷等地取得重要突破；開發(fā)方面，公司加快推進順北、塔河等原油產(chǎn)能以及川西、川東南等天然氣產(chǎn)能建設(shè)，提升全產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平。2023Q1，公司勘探及開發(fā)板塊實現(xiàn)息稅前利潤133.57億元，油氣當量產(chǎn)量1.246億桶，同比增長2.6%，其中天然氣產(chǎn)量3304.7億立方英尺，同比增長5.3%。
優(yōu)化生產(chǎn)維持高負荷運行，推進產(chǎn)業(yè)鏈效益最大化。2023Q1，公司煉油板塊實現(xiàn)息稅前利潤104.59億元，原油加工量6224萬噸，同比下降3.0%，成品油產(chǎn)量3730萬噸，同比下降0.2%。公司持續(xù)調(diào)整優(yōu)化生產(chǎn)，維持裝置高負荷運行，推進產(chǎn)業(yè)鏈效益最大化。
不斷調(diào)整產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，持續(xù)修復(fù)化工板塊盈利。面對化工產(chǎn)品需求疲軟、原料價格上漲等不利因素，公司不斷調(diào)整化工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升光伏級EVA、順丁橡膠等高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量，減產(chǎn)無邊際貢獻產(chǎn)品，持續(xù)修復(fù)化工板塊盈利。伴隨2023年國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，化工產(chǎn)品需求有望回升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為778、855和885億元（此前2023-2025年預(yù)期為750、800、812億元），同比增速分別為17%、10%、3%，EPS（攤?。┓謩e為0.65、0.71和0.74元/股，2023年4月28日收盤價對應(yīng)的A股PE分別為10.34、9.41和9.09倍，A股PB分別為0.98、0.94和0.91倍。考慮原油價格持續(xù)高位保障上游業(yè)績，疫后經(jīng)濟復(fù)蘇帶動成品油需求反彈，2023-2025年公司業(yè)績增長提速，維持“買入”評級。
風險提示：地緣政治風險；宏觀經(jīng)濟波動；成品油需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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