>> 國金證券-中國石化(600028)從防御到進攻的稀缺央企資產(chǎn)！-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
1129KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
中國石化于2023年4月27日發(fā)布公司2023Q1報告，公司2023Q1業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營業(yè)收入7913.31億元，同比增加2.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤201.02億元，同比減少11.07%，環(huán)比增長108.48%，公司業(yè)績體現(xiàn)出強勁的復(fù)蘇勢頭。
經(jīng)營分析
大體量稀缺煉油資產(chǎn)優(yōu)勢凸顯：2023Q1公司成品油銷量為2936萬噸，同比增加7.4%。與此同時，隨著出行需求顯著復(fù)蘇，國內(nèi)成品油表觀需求持續(xù)走高，3月份達到3234.51萬噸，創(chuàng)近四年以來新高，中石化擁有的全國最大體量的成品油生產(chǎn)及銷售網(wǎng)絡(luò)的稀缺性凸顯，龍頭央企資產(chǎn)的壁壘極高。
上游產(chǎn)量持續(xù)增長，下游化工板塊業(yè)績持續(xù)修復(fù)：2023Q1公司原油產(chǎn)量及天然氣產(chǎn)量分別為6949萬桶、3305億立方英尺，分別同比增加0.6%、5.3%。與此同時，22年需求承壓的化工品需求也在逐步復(fù)蘇當中，公司化工業(yè)務(wù)未來業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。
油價中樞區(qū)間震蕩，公司業(yè)績確定性強：公司2023Q1原油平均實現(xiàn)價格為75.21元/桶，同比減少15.5%。2023年年初至今布倫特原油平均價格約為82.48美元/桶，預(yù)計2023年全年油價維持中高位震蕩，公司業(yè)績有望持續(xù)體現(xiàn)。與此同時，OPEC+宣布自愿減產(chǎn)165萬桶/日，美國原油產(chǎn)量增量有限，且釋儲即將結(jié)束。與此同時，伴隨全球出行復(fù)蘇，原油需求或?qū)⒊掷m(xù)回暖，或?qū)_潛在歐美衰退擔(dān)憂，未來油價中樞或?qū)⒊掷m(xù)維持中高位區(qū)間震蕩，對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們認為在原油價格維持穩(wěn)健中樞的前提下，公司盈利確定性較強，因此我們上調(diào)了2023-2025年盈利預(yù)測，分別上調(diào)13%、16%和20%，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤751億元/772億元/803億元，對應(yīng)EPS為0.63元/0.64元/0.67元，對應(yīng)PE為10.5X/10.2X/9.8X，維持“買入”評級
風(fēng)險提示
?。?）原油供需受到異常擾動；（2）成品油價格放開風(fēng)險；（3）行業(yè)周期變化的風(fēng)險（；4）境外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險；（5）意外事故風(fēng)險；（6）匯率風(fēng)險
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