久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

新興業(yè)務(wù)奮進(jìn)，燃料型煉廠逆襲，首次覆蓋并給予A/H“買入”評(píng)級(jí)
　　中國石化是全球能源化工產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，面對(duì)新能源大趨勢，公司在研發(fā)及激勵(lì)層面持續(xù)加碼，在保證國家能源安全背景下積極布局新興業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為23-24年在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，傳統(tǒng)成品油生產(chǎn)企業(yè)快速減油增化及消費(fèi)稅規(guī)范化將導(dǎo)致成品油銷量及盈利能力顯著改善，公司將迎來業(yè)績上行，在國企改革深化及落實(shí)推進(jìn)“中國特色估值體系”背景下，有望迎來價(jià)值重估，我們預(yù)計(jì)中國石化23-25年歸母凈利潤分別為816/959/1044億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.68/0.80/0.87元。參考最近港幣匯率0.875，A/H股可比公司估值水平（2023年Wind/bloomberg一致預(yù)期平均10.0x/7.6x PE），考慮公司在氫能及新材料領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)，給予公司A/H股11x/8.0 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.48元/6.24港元每股，均給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　轉(zhuǎn)型質(zhì)變中的中國石化
　　伴隨2017年以來傳統(tǒng)化工領(lǐng)域的供給側(cè)改革及新能源的快速發(fā)展，中國石化積極面對(duì)新業(yè)態(tài)，深化改革強(qiáng)化管理，加碼研發(fā)與激勵(lì)?？碧截瀼卦鰞?chǔ)上產(chǎn)保障能源安全，煉油持續(xù)做優(yōu)打造大型化一體化基地，營銷加快向“油氣氫電服”綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型，化工新材料項(xiàng)目結(jié)合研發(fā)優(yōu)勢持續(xù)落地?！半p碳”背景下公司加快能源低碳轉(zhuǎn)型步伐，積極布局氫能、光伏、充換電等業(yè)務(wù)，大力推進(jìn)高端化工新材料產(chǎn)品研發(fā)落地，在行業(yè)變革期實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　成品油供給格局優(yōu)化，需求改善帶動(dòng)燃料型煉廠盈利逆襲
　　近年來在消費(fèi)稅規(guī)范化措施影響下，國內(nèi)調(diào)和油供給顯著下降，隱性資源減少導(dǎo)致22Q4柴油價(jià)格強(qiáng)勢；而中期角度，國內(nèi)煉廠煉能見頂及持續(xù)減油增化導(dǎo)致成品油合規(guī)供給增量有限。23-25年伴隨出行恢復(fù)、項(xiàng)目開工及階段性電力需求，汽、柴、煤油需求顯著改善，預(yù)計(jì)成品油迎來銷量及盈利改善。
　　原油價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)域，靜待上行，天然氣貿(mào)易有望減虧
　　盡管國際原油價(jià)格受美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)事件壓制，但考慮中國經(jīng)濟(jì)回暖及供給端OPEC+協(xié)同，我們認(rèn)為國際油價(jià)已進(jìn)入底部區(qū)域，靜待后續(xù)上行。預(yù)計(jì)23-25年布倫特均價(jià)分別為82/95/100美元/桶，天然氣方面由于海外LNG價(jià)格回落，預(yù)計(jì)公司貿(mào)易部分有望減虧。
　　石化項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)，大底部后盈利有望修復(fù)，新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展
　　石化方面，公司芳烴業(yè)務(wù)盈利強(qiáng)勁，但烯烴板塊由于需求低迷及供給顯著增長，22H2陷入歷史性低迷，在行業(yè)減產(chǎn)及需求改善帶動(dòng)下，我們認(rèn)為23年盈利有望修復(fù)。中期而言煉廠升級(jí)及新材料在技術(shù)積累釋放下值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）美聯(lián)儲(chǔ)過度加息導(dǎo)致全球原油需求驟降風(fēng)險(xiǎn)；2）中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）化工領(lǐng)域激烈競爭風(fēng)險(xiǎn)。