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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　中國(guó)石化于2023年3月26日發(fā)布公司2022年年度報(bào)告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33,181.68億元，同比增加21.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)663.02億元，同比減少6.89%。其中，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8,648.46億元，同比增加17.26%，環(huán)比增加2.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)96.42億元，同比減少14.79%，環(huán)比減少26.57%，公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定符合預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　上游產(chǎn)量指引穩(wěn)健，原油價(jià)格震蕩促進(jìn)成品油裂解價(jià)差修復(fù)。公司2022年原油產(chǎn)量與天然氣產(chǎn)量分別為2.81億桶、1.25兆立方英尺，分別同比增加0.39%、4.11%；2023年計(jì)劃原油、天然氣生產(chǎn)指引分別為2.80億桶、1.29兆立方英尺。2023年以來(lái)，汽柴油裂解價(jià)格伴隨原油價(jià)格回升以及終端需求平穩(wěn)恢復(fù)，汽柴油裂解價(jià)差持續(xù)修復(fù)，公司煉油業(yè)務(wù)未來(lái)業(yè)績(jī)有所支撐。
　　成品油終端需求邊際回暖增強(qiáng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健性。即使受到疫情對(duì)終端需求的負(fù)面影響，2022年公司成品油零售量仍然維持穩(wěn)定，全年成品油零售量為1.07億噸，同比減少6.46%，但仍維持在較高水平。受益于汽柴油價(jià)差持續(xù)修復(fù)，公司營(yíng)銷(xiāo)及分銷(xiāo)業(yè)務(wù)盈利能力維持穩(wěn)定。與此同時(shí)，同時(shí)受益于海外煉能退出，公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健值得期待。
　　央企高股利支付率持續(xù)回報(bào)股東是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023年原油價(jià)格或維持中高位震蕩，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，成品油終端需求及裂解價(jià)差有望持續(xù)修復(fù)。公司2022年現(xiàn)金分紅共計(jì)427.5億元，股利支付率達(dá)64.48%，同時(shí)公司股息率持續(xù)維持在較高水平，以2022年12月31日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算，2022年公司現(xiàn)金分紅對(duì)應(yīng)股息率為8.18%，含2022年末期現(xiàn)金股利0.195元/股和半年度現(xiàn)金股利0.16元/股，公司股東投資回報(bào)豐厚。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為在原油價(jià)格維持穩(wěn)健中樞的前提下，盈利能力穩(wěn)健是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，由于2023年原油價(jià)格下滑，我們下調(diào)了2023-2023年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)幅度分別為6%/7%，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)664億元/667億元/669億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.55元/0.56元/0.56元，對(duì)應(yīng)PE為9.97X/9.93X/9.89X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）原油供需受到異常擾動(dòng)；（2）成品油價(jià)格放開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)；（3）行業(yè)周期變化的風(fēng)險(xiǎn)；（4）境外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；（5）意外事故風(fēng)險(xiǎn)；（6）匯率風(fēng)險(xiǎn)。