>> 東方證券-中國石化(600028)國企改革疊加高股息，布局中國石化正當時-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁帥,倪吉 |
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中國石化股價常年破凈，估值低于同板塊內(nèi)的民企。我們認為，國企承擔了很多諸如保就業(yè)一類的社會責(zé)任，對其盈利能力造成一定的拖累。國資委對國有企業(yè)提出了更高的要求。我們認為，當下的中國石化值得布局，具體原因如下：
國資委考核ROE，若公司未來ROE提升，估值有望修復(fù)：2023年國資委對央企提出了更高的要求，1月5日，國資委召開中央企業(yè)負責(zé)人會議，進一步優(yōu)化央企經(jīng)營指標體系為“一利五率”，明確“一利五率”目標為“一增一穩(wěn)四提升”。3月3日，國資委召開會議，對國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進行動員部署。本次是國資委第一次用ROE指標替代凈利潤指標。在此背景下，公司將增強集團化管控、集約化運作能力，加強成本管控、管理創(chuàng)新能力，進一步強化精益運營和精益管理，估值有望迎來修復(fù)。
成品油景氣度回升，煉廠升級改造提升經(jīng)營效率：隨著國內(nèi)出行需求的恢復(fù)，成品油景氣度有望回升，中石化煉廠成品油占比高，2022年成品油收率約57.9%，將受益于出行需求回暖。中石化同樣注重?zé)拸S的升級改造以提高競爭力，千萬噸級煉廠數(shù)量從2015年的12家提升到2020年的14家。同時，中石化擬建在建乙烯超千萬噸，未來將提升化工品比例，以應(yīng)對成品油需求達峰。
股息率高，大股東全額現(xiàn)金認購定增彰顯信心：公司自2014年起股利支付率一直維持在50%以上，公司2022年每股分紅0.355元，股息率超過6%，股利支付率64.5%。公司于2023年3月發(fā)布定增預(yù)案，中國石化集團擬以現(xiàn)金方式一次性全額認購公司本次定增，發(fā)行價格5.36元/股，彰顯了大股東對公司發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測與投資建
結(jié)合當前原油價格及煉油景氣度，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為0.58、0.63和0.67元（原預(yù)測0.67、0.68、-元），可比公司23年平均PE為11倍，對應(yīng)目標價為6.38元（原目標價5.04元），維持增持評級。
風(fēng)險提示
原油價格大幅波動；煉化產(chǎn)品需求下滑；項目進度不及預(yù)期。
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