>> 海通證券-中國石化(600028)業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)，股利分配率高-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大?。?/td>
| 1106KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中國石化公布2022年年報。2022年，中石化實現(xiàn)營業(yè)收入33181.68億元，同比增長21.06%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤663.02億元（折合每股收益0.55元），同比略降6.89%。
一體化經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)。2022年油價波動、需求減弱，公司煉油化工業(yè)務(wù)盈利下降；但在上游業(yè)務(wù)盈利大幅提升的帶動下，公司整體盈利保持了相對穩(wěn)定?！翱碧介_采-煉油化工-銷售”一體化的業(yè)務(wù)布局，讓公司業(yè)績保持相對穩(wěn)定，2010年以來公司歸母凈利潤年平均為570億元。
勘探與開采：油價上漲，業(yè)績大增。2022年公司勘探與開采業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營收益537.16億元，同比大幅增長（2021年為46.85億元）。2022年布倫特原油均價99美元/桶，同比上漲40%。在油價大幅上漲的拉動下，公司上游業(yè)務(wù)板塊盈利已恢復(fù)到2010-2014年的高盈利水平。
煉油：業(yè)績下降。2022年公司煉油業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營收益122.11億元，較2021年有較大幅度回落。由于需求較弱，以及3Q22、4Q22油價回落，煉油業(yè)務(wù)在2022年下半年出現(xiàn)了虧損，進(jìn)而拖累了全年業(yè)績。
化工：出現(xiàn)虧損。2022年，公司化工業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損-141.27億元。3Q22、4Q22油價回落；乙烯-石腦油價差處于歷史底部，使得公司化工業(yè)務(wù)自2Q22起出現(xiàn)虧損。
營銷與分銷：盈利恢復(fù)中。2022年公司營銷與分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營收益245.37億元，同比增長15.72%。
2016年以來現(xiàn)金分紅比例平均近80%。2022年分紅比例達(dá)64.55%。2016年以來公司現(xiàn)金分紅比例平均值接近80%。我們認(rèn)為一體化的業(yè)務(wù)布局穩(wěn)定了公司的盈利；而較高的分紅比例，也反映了公司注重股東回報。
向大股東定增，布局清潔能源，彰顯信心。公司擬向大股東（中石化集團(tuán)）定增，以5.36元/股的價格，發(fā)行22.39億股，募資120億元主要用于清潔能源和新能源材料項目。大股東以接近市場價的定增價格全額認(rèn)購增發(fā)股份，顯示了對上市公司發(fā)展充滿信心。在“雙碳”總體部署下，中石化也在積極謀求轉(zhuǎn)型，提出“油、氣、氫、電、服”的能源發(fā)展戰(zhàn)略，由傳統(tǒng)化工能源生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型為綜合能源供應(yīng)商。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.55、0.58、0.60元，2023年BPS為6.74元。結(jié)合可比公司估值水平，按照2023年BPS及0.9-1.0倍的PB，給予合理價值區(qū)間6.07-6.74元（對應(yīng)2023年P(guān)E11-12倍），維持“優(yōu)于大市”投資評級。
風(fēng)險提示。原油、天然氣價格回落；石化產(chǎn)品價差繼續(xù)低位維持；煉化行業(yè)景氣度下降。
|
|
