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2023年一季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅提升。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7913.31億元，同比+2.59%，環(huán)比-8.5%；歸母凈利潤(rùn)201.02億元，同比-11.83%，環(huán)比+108.48%。整體來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)環(huán)比改善顯著，23Q1公司綜合毛利率達(dá)到15.84%，環(huán)比提升2.88pct。
　　勘探開(kāi)發(fā)板塊：利潤(rùn)逆勢(shì)上行。23Q1公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量達(dá)到1.25億桶，同比增長(zhǎng)2.6%，其中原油產(chǎn)量0.69億桶，同比增長(zhǎng)0.6%；天然氣產(chǎn)量3305億立方英尺，同比增長(zhǎng)5.3%。雖然實(shí)現(xiàn)油價(jià)同比下滑14美金，但是在氣價(jià)上漲以及操作成本下降的帶動(dòng)下，23Q1勘探開(kāi)發(fā)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)114億，同比增長(zhǎng)9%。
　　煉油板塊：庫(kù)存損失帶來(lái)盈利下滑。23Q1公司原油加工量達(dá)到6224萬(wàn)噸，同比下滑3%。成品油產(chǎn)量方面，在煤油大幅提升的帶動(dòng)下，成品油總產(chǎn)量基本持平，其中汽柴煤產(chǎn)量分別為1516/1558/656萬(wàn)噸，同比分別-8%/-1%/+27%。由于油價(jià)下跌帶來(lái)庫(kù)存損失，23Q1公司煉油毛利達(dá)到8.66美元/桶，同比下滑34%；煉油板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到98.36億，同比下滑55%。
　　銷售板塊：需求顯著修復(fù)。23Q1公司成品油總經(jīng)銷量達(dá)到5616萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%，國(guó)內(nèi)成品油銷售達(dá)到4457萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.5%。其中，零售量達(dá)到2936萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.4%；直銷及分銷量達(dá)到1521萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.9%，可見(jiàn)成品油需求復(fù)蘇較為明顯。23Q1公司銷售板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)81億，同比下滑13%。
　　化工板塊：景氣下行。23Q1化工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司化工品銷量顯著下滑，其中乙烯/合成樹脂/合成橡膠/合纖單體及聚合物/合成纖維產(chǎn)量同比分別-7.2%/-1%/-1.1%/-18.3%/-9.8%。23Q1公司化工板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-21.44億，同比大幅下滑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求修復(fù)不達(dá)預(yù)期；油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為706/747/805億元，每股收益分別為0.59/0.62/0.67元，對(duì)應(yīng)PE為11.2/10.6/9.8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。