>> 華西證券-英華特(301272)業(yè)績延續(xù)高增，商空應(yīng)用表現(xiàn)亮眼-230827
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 1416KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳玉盧 |
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事件概述
8月24日，公司發(fā)布2023年半年度報告：
23H1：營業(yè)收入2.54億元（YOY+35%），歸母凈利潤0.38億元（YOY+70%），扣非歸母凈利潤0.37億元（YOY+74%）。
23Q2：營業(yè)收入1.73億元（YOY+38%），歸母凈利潤0.30億元（YOY+70%），扣非歸母凈利潤0.30億元（YOY+71%）。
分析判斷:
收入：商用空調(diào)、冷藏冷凍驅(qū)動增長23H1分產(chǎn)品應(yīng)用看:
?。?）熱泵應(yīng)用：H1實現(xiàn)收入0.87億元（YOY+8.40%）。
?。?）商用空調(diào)應(yīng)用：H1實現(xiàn)收入0.95億元（YOY+51%）。根據(jù)公司招股書（2023年7月10日），在我們認為主因2020年公司積極開拓歐博空調(diào)、長虹空調(diào)等新客戶，隨著公司與商用空調(diào)新客戶的持續(xù)開發(fā)，未來公司在商用空調(diào)領(lǐng)域的市場份額有望持續(xù)提升。
（3）冷藏冷凍應(yīng)用：H1實現(xiàn)收入0.65億元（YOY+47%）。
23H1分地區(qū)看:
境內(nèi)：收入1.62億元（YOY+12%）；
境外：收入0.92億元（YOY+111%）；
盈利：
?。?）23H1：公司毛利率實現(xiàn)28.8%（YOY+7.6pct），公司歸母凈利率實現(xiàn)15% （ YOY+3.3pct ），扣非凈利率實現(xiàn)14.6%（YOY+3.4pct）；
?。?）23Q2：公司毛利率實現(xiàn)30.1%（YOY+8.4pct），公司歸母凈利率實現(xiàn)17.3%(YOY+2.9pct)，扣非凈利率實現(xiàn)17.4%（YOY+2.9pct）;
?。?）H1分業(yè)務(wù)：
1)熱泵應(yīng)用：H1實現(xiàn)毛利率20.5%（YOY+2.9pct）。
2)商用空調(diào)應(yīng)用：H1實現(xiàn)毛利率29.7%（YOY+8.4pct）。
3)冷藏冷凍應(yīng)用：H1實現(xiàn)毛利率38.8%（YOY+7.0pct）。
我們預(yù)計盈利提升主因高毛利率的高匹數(shù)產(chǎn)品占比提升。
（4）費用率：
H1：銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為3.2%、4.3%、4.7%、0%，同比+0.5、+1.7、+1.0、+1.1pct，
Q2：銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.9%、3.5%4.1%、-0.6%，同比+1.3、+2.0、+0.8、+1.0pct；
公司銷售費用的增加主要系市場推廣費、差旅費、人員費用增加，研發(fā)費用的增長主要系公司持續(xù)加大科研投入。
投資建議
公司掌握了渦旋壓縮機的核心技術(shù)，是國內(nèi)出貨量最大的制冷渦旋壓縮機國產(chǎn)品牌廠商。公司對行業(yè)具有深刻的理解和認識、具有柔性生產(chǎn)能力和對客戶需求快速的響應(yīng)能力。公司產(chǎn)品在能效、運行范圍和可靠性等多個關(guān)鍵產(chǎn)品指標(biāo)上具有先進性。在經(jīng)過長達10年的經(jīng)營后，公司的口碑也逐漸建立并且得到國內(nèi)外客戶的認可。
我們預(yù)計23-25年公司收入分別為6.19/8.56/11.82億元，同比分別+38%/+38%/+38%。預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為1.03/1.46/2.08億元，同比分別+46%/+43%/+42%，相應(yīng)EPS分別為1.75/2.50/3.55元。以23年8月25日收盤價64.03元計算，對應(yīng)PE分別為37/26/18倍，可比公司23年平均PE為19倍，考慮到公司是內(nèi)資中少數(shù)實現(xiàn)渦旋壓縮機量產(chǎn)標(biāo)的，國產(chǎn)替代空間大，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
下游行業(yè)需求波動、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、經(jīng)營業(yè)績波動風(fēng)險、未來營業(yè)收入增速放緩風(fēng)險、經(jīng)銷商管理風(fēng)險、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的風(fēng)險、業(yè)務(wù)規(guī)模擴張帶來的管理和內(nèi)控風(fēng)險、匯率波動等
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