>> 光大證券-眾安在線(6060.HK)2023年半年報點評：保費高速增長，投資大幅改善-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
2023年上半年，新保險合同準(zhǔn)則下眾安在線實現(xiàn)營業(yè)收入142.3億，同比+28.3%；保險服務(wù)收入126.9億，同比+23.8%；歸母凈利潤2.2億，同比扭虧為盈；承保利潤（境內(nèi)）5.4億，同比+47.6%；集團年化凈投資收益率2.4%，同比+0.1pct，年化總投資收益率4.4%，同比+2.6pct。
點評：
投資收益大幅改善，新準(zhǔn)則下歸母凈利潤扭虧為盈。公司自2023年1月1日起實施新保險合同會計準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則下2023年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.2億，同比扭虧為盈（去年同期虧損6.4億），主要受益于投資收益大幅改善以及承保盈利能力進一步釋放。具體來看：
1）受益于資本市場回暖，上半年集團年化凈投資收益率/總投資收益率分別為2.4%/4.4%，分別同比提升0.1pct/2.6pct；其中境內(nèi)保險板塊總投資收益同比大幅增長559%至7.2億，總投資收益率同比提升3.4pct至4.0%。
2）得益于公司以科技驅(qū)動降本增效，上半年境內(nèi)財險業(yè)務(wù)綜合賠付率/綜合費用率分別同比下滑0.6pct/0.1pct至57.1%/38.7%，推動綜合成本率同比優(yōu)化0.7pct至95.8%，釋放承保利潤5.4億，同比+47.6%。其中，健康/數(shù)字生活/消費金融/汽車生態(tài)綜合成本率分別為92.5%/99.8%/90.7%/97.3%，分別同比變動-3.8pct/持平/+0.4pct/-0.6pct。
四大板塊共同推動保費高速增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)總保費收入144.6億，同比+37.5%。分板塊來看：
1）健康生態(tài)不斷豐富產(chǎn)品矩陣并完善服務(wù)能力，上半年實現(xiàn)保費收入50.2億，同比+15.9%，主要由百萬醫(yī)療險（同比增長51.5%至34.7億）及重疾險（同比增長267.6%至7.8億）貢獻。
2）數(shù)字生活生態(tài)利用科技和數(shù)據(jù)分析優(yōu)勢，圍繞數(shù)字生活場景定制保障服務(wù)，上半年實現(xiàn)保費收入58.4億，同比+52.8%。具體來看，電商經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭強勁，電商板塊保費收入31.0億，同比+35.8%，其中退運險保費同比增長45.9%至29.6億；航旅板塊受益于出行恢復(fù)，總保費同比增長118.1%至14.4億；創(chuàng)新業(yè)務(wù)保費收入同比增長47.9%至13.0億，其中寵物險保費約2.0億，同比增長近100%，無人機保險保費2.7億，同比+31.5%。
3）消費金融生態(tài)通過鏈接翼支付、愛奇藝等互聯(lián)網(wǎng)平臺為持牌金融機構(gòu)提供信貸科技服務(wù)，上半年實現(xiàn)保費收入27.9億，同比+52.0%；截至2Q23末承保在貸余額264.8億，同比+30.6%。
4）汽車生態(tài)受益于國內(nèi)乘用車市場回暖，上半年實現(xiàn)保費收入8.2億，同比+54.3%，其中新能源車險保費同比+228.7%。
自營渠道保費占比持續(xù)提升，人均保費同比+52.7%。2023年上半年，公司持續(xù)發(fā)力打造生態(tài)間交叉滲透，同時豐富自營渠道產(chǎn)品矩陣，圍繞四大生態(tài)升級醫(yī)療健康、家庭、寵物等服務(wù)，通過超30個自營渠道及社交網(wǎng)絡(luò)公眾號觸達用戶，自營渠道實現(xiàn)保費收入44.3億，同比+90.6%，占總保費比例30.6%，同比+8.6pct（較2022全年+6.0pct）；自營渠道人均保費為712元，同比+52.7%。
研發(fā)投入持續(xù)提升，科技輸出收入重回常態(tài)高增長。公司持續(xù)在人工智能、區(qū)塊鏈、云計算和大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)領(lǐng)域布局，2023年上半年研發(fā)投入為7.0億，同比+6.5%，占總保費比例4.8%，推動成本和效率“雙豐收”。同時，公司持續(xù)開拓國內(nèi)外科技輸出業(yè)務(wù)，助力全球金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，上半年科技輸出業(yè)務(wù)收入為2.7億，同比+22.0%。
盈利預(yù)測與評級：眾安在線是國內(nèi)首家互聯(lián)網(wǎng)保險科技公司，長期堅持科技賦能戰(zhàn)略，并以生態(tài)為導(dǎo)向，通過自營平臺與生態(tài)合作伙伴平臺，從用戶互聯(lián)網(wǎng)生活場景切入，提供創(chuàng)新、普惠、豐富的保險產(chǎn)品及服務(wù)，以滿足用戶多元化保障需求。上半年眾安總保費穩(wěn)居中國財險行業(yè)第九名，市場份額進一步提升，未來隨著研發(fā)投入賦能保險價值鏈成效不斷顯現(xiàn)，承保利潤有望進一步釋放，科技等其他業(yè)務(wù)板塊也有望實現(xiàn)盈利。結(jié)合中報業(yè)績表現(xiàn)，我們下調(diào)公司2023-2025歸母凈利潤預(yù)測2.5%/9.7%/16.7%至7.8/13.5/19.9億，目前股價對應(yīng)公司23-25年P(guān)B分別為2.06/2.00/1.94，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；資本市場大幅波動；保費收入不及預(yù)期。
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