>> 興業(yè)證券-眾安在線(06060.HK)綜合成本率向好，生態(tài)業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張博 |
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我們的觀點。我們維持公司“增持”評級，調整目標價至28.89港元。2023-2025年，目標價對應的PS值分別為1.30、1.15、1.02倍，建議投資者關注。
保險：總保費提升，綜合成本率優(yōu)化：2022年，眾安在線實現總保費人民幣236.51億元，同比增長16.1%，全年出具91.32億張保單，服務超過5億被保險客戶。受益于公司“有質量地增長”策略，公司2022年綜合成本率較去年同期改善1.1個百分點至98.5%。其中，賠付率同比下降2.4個百分點至55.2%；費用率同比上升1.3個百分點至43.3%。2022年，公司實現承保盈利3.29億元，同比增長337.7%。
科技：2022年下半年加速成長。受益于2022年下半年國內經濟復蘇及金融行業(yè)持續(xù)數字化轉型，公司科技輸出業(yè)務實現收入人民幣5.92億元，同比增長13.8%，其中下半年同比增速達40.9%。ZABank 2022年零售用戶突破65萬人，全年實現凈收入2.74億元，同比增長106.0%。ZAInsure虛擬保險業(yè)務實現總保費港幣4.14億元，同比增長216.0%。
生態(tài)：分部保費占比基本平穩(wěn)。2022年，公司健康、數字生活、消費金融及汽車生態(tài)總保費占比分別為37.9%、37.5%、19.2%及5.4%。2021年，上述分部總保費占比分別為37.8%、35.8%、21.8%及4.6%，占比基本穩(wěn)定。從總保費增速看，上述分部2022年保費收入分別同比增長16.8%、21.7%、1.9%及33.9%。公司健康生態(tài)中，“尊享e生”及好醫(yī)保在內的百萬醫(yī)療險總保費同比增長約29.3%，保持行業(yè)領先。截至2022年12月31日，公司百萬醫(yī)療保險被保用戶平均年齡約40歲。
盈利：資本市場疲軟+會計準則調整，歸屬股東凈利潤轉虧。2022年，公司歸屬于母公司股東凈虧損為人民幣13.56億元，系由于資本市場波動、公司采用香港財務報告準則第9號會計準則合共導致保險分部總投資收益下滑人民幣24.57億元（其中，13.16億元人民為采用新會計準則影響）及公司以美元計價的債券產生匯兌損失約人民幣5.56億元。
風險提示：1）資本市場波動；2）保費收入增速不達預期；3）互聯網保險、健康管理及保險科技行業(yè)政策變動風險；4）公司經營風險。
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