>> 申萬宏源(香港)-眾安在線(06060.HK)保險業(yè)務承保利潤高增，投資虧損拖累業(yè)績-230322
| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 816KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
許旖珊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：眾安在線披露2022年業(yè)績，與盈利預警公告一致。2022公司實現總營業(yè)收入233.5億元，同比增6.4%，其中總保費收入236.5億元，同比增16.1%；歸母凈利潤-13.6億元，由盈轉虧，去年同期盈利11.6億元。
業(yè)績由盈轉虧，主因權益投資承壓、會計準則切換、匯兌虧損。2022公司業(yè)績由盈轉虧，凈虧損13.6億元，主要原因：①2022權益市場震蕩導致投資收益下滑24.6億，其中會計準則切換為IFRS9拖累13.2億元；②美元持續(xù)升值導致公司美元債匯兌損失高達6.85億元。
總保費收入穩(wěn)健增長，消費金融規(guī)模持續(xù)收縮。2022公司總保費收入236.5億元，同比增16.1%。健康、數字生活、消費金融、汽車四大生態(tài)分別實現保費收入89.8、88.7、45.3、12.7億，同比增速+16.8%、+21.7%、+1.9%、+33.9%，占總保費收入比例37.9%、37.5%、19.2%、5.4%，其中數字生活保費占比同比+2pct，消費金融生態(tài)規(guī)模有所收縮，主要因公司根據宏觀經濟形勢動態(tài)調整業(yè)務規(guī)模及底層資產風險暴露水平。四大生態(tài)2022賠付率分別為48.5%（-2.8pct）、64.6%（-3pct）、48.0%（+2pct）、55.8%（-12.2pct），渠道費用率分別為26.3%（-2.5pct）、30.2%（-1.9pct）、20.9%（-2.4pct）、12.4%（-0.6pct），其中汽車生態(tài)賠付率大幅改善主因22汽車出行率下降。
自營渠道助力健康生態(tài)發(fā)展，COR顯著下降。2022公司自營渠道貢獻保費收入58.1億元，同比增61%，占比達25%，同比提升7pct；客均保費收入755元，yoy+49%；加大自營渠道投入及續(xù)保比例提升共同驅動下，健康生態(tài)自營渠道保費yoy+117%。2022承保業(yè)務費用率（含渠道費用、管理、銷售費用）yoy+1.3pct至43.3%，賠付率-2.4pct至52.2%，綜合成本率下降1.1 pct至98.5%，實現承保盈利3.29億元，同比+338%，預計隨自營渠道愈發(fā)成熟，后續(xù)承保盈利能力將穩(wěn)步提升。
深耕寵物險等創(chuàng)新業(yè)務，占數字生活保費收入比例升至21.4%。2022公司寵物險年化保費約2億元，同比增長約100%，市占率位居行業(yè)頭部。在寵物、碎屏險高增驅動下，2022創(chuàng)新險種保費收入為18.97億，yoy+39.1%，在數字生活生態(tài)中占比yoy+2.4pct至21.4%。公司創(chuàng)新業(yè)務成長潛力巨大，預將驅動數字生活生態(tài)保費持續(xù)增長。
科技輸出業(yè)務收入2H22回暖，銀行業(yè)務發(fā)展加速。22年科技板塊收入5.92億，yoy+13.8%(1H22yoy-12%，2H22 yoy+40.9%)。22年眾安銀行凈息差yoy+0.93pct至1.84%，凈虧損縮窄。22年眾安銀行凈收入2.74億港元，yoy+106%。22年眾安成為第一間獲香港一類金融牌照的虛擬銀行（可經營證券交易業(yè)務），22年末已上架百只公募基金，預計銀行業(yè)務營收未來有望持續(xù)增長。
投資分析意見：下調盈利預測，維持買入評級。我們依然看好眾安在線保險業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，同時公司通過加大科技投入持續(xù)壓降綜合成本率，后續(xù)承保能力將穩(wěn)步提升，考慮權益市場震蕩以及國際金融環(huán)境變化較大，下調公司投資收益，進而下調公司2023-24年利潤預測，新增25年利潤預測，預計2023-2025E眾安在線凈利潤分別為6.4、8.7、13.4億元（原預測2023-24年9.6、12.97億元），24-25年凈利潤分別yoy+36%、+54%，當前股價對應PB分別為1.9、1.7、1.6倍。
風險提示：健康險償付規(guī)模顯著提升；市場波動致使投資收益率下降；互聯網保險行業(yè)監(jiān)管趨嚴；境外業(yè)務出現政策擾動。
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