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保險(xiǎn)主業(yè)增量提質(zhì)，投資端拖累利潤表現(xiàn)。22年公司營收yoy+6.4%至233.52億元；受投資端拖累，歸母凈利潤yoy-216.4%至-13.56億元。
　　保費(fèi)穩(wěn)步增長+綜合成本率優(yōu)化推動(dòng)承保利潤高增。22年公司境內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入yoy+16.1%至236.5億元，COR yoy-1.1pcts至98.5%，承保利潤yoy+337.7%至3.29億元。渠道結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，自營渠道保費(fèi)/占比yoy+64.2%/+6.9pcts至58.13億元/24.6%，渠道人均保費(fèi)yoy+49.2%。細(xì)分生態(tài)來看：1）健康生態(tài)：增速、成本雙優(yōu)，多元化產(chǎn)品及渠道布局成效初顯。22年保費(fèi)收入/占比為89.80億元/38.0%，yoy+16.8%/+0.2pcts。百萬醫(yī)療險(xiǎn)/重疾險(xiǎn)保費(fèi)yoy+29.3%/+145.9%，自營渠道保費(fèi)yoy+116.9%。受益于風(fēng)險(xiǎn)管控優(yōu)勢，賠付率yoy-2.8pcts至48.5%。2）數(shù)字生活生態(tài)：創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來新增量。22年保費(fèi)收入/占比為88.74億元/37.5%，yoy+21.7%/+1.7pcts，創(chuàng)新業(yè)務(wù)保費(fèi)yoy+39.1%。受益于新渠道退運(yùn)險(xiǎn)及質(zhì)優(yōu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比提升，渠道賠付率/費(fèi)率yoy-3.0/-1.9pcts。3）消費(fèi)金融生態(tài)：控風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)發(fā)展。保費(fèi)微增1.9%至45.30億元，占比yoy-2.7pcts至19.2%，渠道賠付率/費(fèi)率yoy+2.0/-2.5pcts。4）汽車生態(tài)：穩(wěn)步恢復(fù)。22年保費(fèi)收入/占比12.67億元/5.4%，yoy+33.9%/+0.7pcts，渠道賠付率/費(fèi)率yoy-12.2/-0.6pcts。
　　科技及銀行業(yè)務(wù)凈虧損大幅收窄，投資端拖累業(yè)績表現(xiàn)。期內(nèi)科技輸出收入/銀行業(yè)務(wù)凈收入yoy+13.8%/+106.0%至5.92億元/2.74億港元，分部凈虧損yoy-42.9%/-8.0%。受市場波動(dòng)、準(zhǔn)則切換、匯兌損失影響，22年公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈/總投資收益率分別為3.2%/-1.0%，yoy+0.7/-7.7pcts。
　　投資建議：公司保險(xiǎn)主業(yè)承保盈利能力凸顯，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善打開成長空間，渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力降低成本，預(yù)計(jì)市占率有望持續(xù)提升；科技、銀行業(yè)務(wù)下階段有望邁入盈利期，公司在估值上具有數(shù)字科技及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)屬性，有望受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)大潮，PB(23E)為1.81倍，給予“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。