>> 國泰君安-眾安在線(6060.HK)2022年年報業(yè)績點評：投資及匯兌損失拖累利潤，預(yù)計23年困境反轉(zhuǎn)-230322
| 上傳日期： |
2023/3/23 |
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| 600KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉欣琦,謝雨晟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級，下調(diào)目標價至45.54港元/股，對應(yīng)23年P(guān)/B為3.98倍：22年歸母凈利潤-13.56億人民幣，同比-216.4%，其中1）承保利潤3.29億元，同比+337.7%，COR為98.5%，同比優(yōu)化1.1pt，小幅超預(yù)期；2）匯兌損失5.56億元，為22年美元升值對美元債產(chǎn)生負面影響；3）總投資收益-3.77億元，為資本市場波動和會計準則切換影響，其中實施IFRS9對總投資收益的影響為-13.16億元；4）科技和銀行板塊均實現(xiàn)減虧，分別為-2.20億元和-4.26億元，同比-42.9%和-8.0%。22年盈利略低于預(yù)期因而預(yù)計23年業(yè)績彈性超預(yù)期，調(diào)整2023-2025年EPS為0.90(0.89,+1.1%)/0.98(0.98,-0.2%)/1.10元?？紤]到外部金融市場不確定性加劇對恒生科技的負面影響，下調(diào)目標價至45.54港元/股。
健康和數(shù)字生活推動保費快速增長，賠付改善推動承保盈利超預(yù)期：1）22年保費收入236.51億元，同比+16.1%，其中健康和數(shù)字生活是保費快速增長的主要驅(qū)動力。健康生態(tài)保費收入89.80億元，同比+16.8%，保費占比37.9%，主要為持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣和服務(wù)能力的背景下，人均保費同比+27.8%至527元；而個險付費用戶數(shù)-11.3%至1615萬人。數(shù)字生活生態(tài)保費收入88.74億元，同比+21.7%，保費占比37.5%，主要為退運險等電商業(yè)務(wù)同比快速增長+25.7%以及寵物險等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)同比+39.1%驅(qū)動。2）賠付改善推動承保盈利超預(yù)期，22年賠付率55.2%，同比-2.4pt，其中健康、數(shù)字生活和車險均出現(xiàn)賠付改善，主要為健康險風控能力提升、數(shù)字生活提升盈利水平更好的新渠道電商退運險和創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比，以及疫情影響下汽車出險下降影響。費用率同比提升1.3pt至43.3%，其中各生態(tài)渠道費用率均呈現(xiàn)下降趨勢，預(yù)計主要為擴大業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加推廣及營銷開支影響。
預(yù)計平臺企業(yè)加大保險導流撬動保費繼續(xù)增長，預(yù)計23年業(yè)績彈性超預(yù)期：在互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟鼓勵發(fā)展的背景下，預(yù)計平臺企業(yè)保險流量變現(xiàn)需求將大幅提升，公司得益于產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及與客戶長期穩(wěn)定的合作關(guān)系預(yù)計將撬動23年保費和承保盈利的改善。此外，結(jié)合23年投資和匯兌損益的趨勢改善，預(yù)計23年盈利超預(yù)期。
催化劑：平臺經(jīng)濟支持政策陸續(xù)出臺。
風險提示：監(jiān)管政策不確定性；權(quán)益市場波動；賠付率抬升。
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