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事件：奧馬電器公布2023年中報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入52.0億元，YoY+32.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，YoY+157.3%。折算2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入28.2億元，YoY+45.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，YoY+72.8%。Q2公司收入增速環(huán)比提升，實(shí)際業(yè)績接近此前公司業(yè)績預(yù)告的上限值。
　　Q2收入增速環(huán)比快速提升：公司Q2收入增速環(huán)比Q1快速提升，我們認(rèn)為主要是因?yàn)閵W馬受益冰箱出口景氣持續(xù)恢復(fù)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，奧馬冰箱2023Q2外銷量YoY+36%，行業(yè)整體YoY+23%，公司冰箱出口業(yè)務(wù)領(lǐng)先行業(yè)恢復(fù)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，我國2023Q2/M7的冰箱外銷量分別YoY+17%/29%，7月冰箱行業(yè)外銷增速持續(xù)提升。奧馬作為冰箱外銷龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益冰箱出口景氣恢復(fù)。
　　Q2毛利率同比大幅提升：公司Q2毛利率同比提升6.6pct，我們認(rèn)為主要是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格同比下降，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)公司公告，2023H1奧馬中高端大容量產(chǎn)品銷量占比達(dá)44.4%，同比提升5.6pct。公司Q2凈利率同比1.3pct。凈利率同比提升幅度小于毛利率，主要因?yàn)楣救ツ晖谟屑s0.3億投資收益，主要為外匯遠(yuǎn)期合約交割損益，而2023Q2投資收益為負(fù)。
　　Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增加：Q2公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比+3.3億元，主要因?yàn)?）公司銷售收入快速增長；2）原材料成本下行，公司原材料采購支付現(xiàn)金減少。
　　投資建議：冰冷海外市場規(guī)模較大，中國冰箱外銷增速長期高于內(nèi)銷。奧馬電器作為冰箱出口龍頭企業(yè)，在大客戶關(guān)系及規(guī)模上具有優(yōu)勢，公司冰箱外銷毛利率較高。TCL控股后公司有望和TCL冰洗業(yè)形成協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步打開潛在業(yè)務(wù)空間。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年的EPS分別為0.63/0.76/0.84元，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.45元/股，對應(yīng)2023年15x的動(dòng)態(tài)市盈率，維持買入-A的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、并購整合不及預(yù)期、匯率波動(dòng)