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事件：公司發(fā)布23年中報(bào)，23H1收入6.96億元同比-7.67%；歸母凈利1063.66萬元同比+122.33%；扣非歸母凈利虧損1065.91萬元同比+84.91%；毛利率16.48%同比+10.99pcts，凈利率0.77%同比+10.11pcts。我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　 Q2逆勢(shì)大幅轉(zhuǎn)盈超市場(chǎng)預(yù)期，突顯公司新管理層經(jīng)營(yíng)管理Alpha。經(jīng)測(cè)算，23Q2收入4.01億元同比-3.49%環(huán)比+36.22%，歸母凈利2026.1萬元，去年同期虧損5562.9萬元，23Q1虧損962.5萬元；扣非歸母凈利2129.6萬元，去年同期虧損6419.9萬元，23Q1虧損1916.8萬元；毛利率21.05%同比+18.83pcts環(huán)比+10.78pcts，凈利率4.18%同比+20.60pcts環(huán)比+8.04pcts。逆勢(shì)轉(zhuǎn)盈突顯公司整體經(jīng)營(yíng)管理能力大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在公司新一屆管理層的努力下，公司產(chǎn)線的自動(dòng)化率及良效率提升明顯，且完成對(duì)上游供應(yīng)鏈整合，材料及人工成本大幅改善，進(jìn)一步提升公司在下游屏廠及終端廠商的份額。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司3D產(chǎn)品訂單增長(zhǎng)迅速，業(yè)務(wù)占比有較明顯提升，帶動(dòng)其安卓業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
　　展望H2及明年，安卓業(yè)務(wù)改善望帶來穩(wěn)定業(yè)績(jī)，北美大客戶或?qū)⑷〉秒A段性進(jìn)展、智慧能源加速推進(jìn)望打開新的成長(zhǎng)曲線。結(jié)合目前Q3行業(yè)庫(kù)存及新品訂單情況，我們認(rèn)為公司稼動(dòng)率有望在Q3延續(xù)，且3D產(chǎn)品產(chǎn)能及收入占比有望進(jìn)一步提升，而在自動(dòng)化率、良效率提升及供應(yīng)鏈整合的背景下，公司盈利能力H2有望持續(xù)向好。上半年公司攜手立鎧增資南通立濠2.5億，收購(gòu)并增資信光科技開啟智慧能源新賽道布局。公司南通首條NPI全制程產(chǎn)線自動(dòng)化率及良效率目前或?yàn)樾袠I(yè)領(lǐng)先水平，H2公司將進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)線產(chǎn)能，并有望在北美大客戶獲得階段性進(jìn)展，訂單落地進(jìn)度或?qū)⒊袌?chǎng)預(yù)期，未來公司與立訊體系聯(lián)手有望加速北美大客戶業(yè)務(wù)的放量成長(zhǎng)。而在智慧能源領(lǐng)域，目前公司光伏及儲(chǔ)能逆變器、戶儲(chǔ)系統(tǒng)產(chǎn)品等已于Q3批量出貨，下半年有望形成規(guī)模收入，公司在歐洲/美洲/中東/東南亞等地渠道開拓順利，為明后年業(yè)務(wù)的放量高速增長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　維持“強(qiáng)烈投資”投資評(píng)級(jí)。公司攜手立鎧加速開拓北美大客戶業(yè)務(wù)開拓，在立訊體系自動(dòng)化賦能下，公司后續(xù)品類及客戶擴(kuò)張的成長(zhǎng)邏輯清晰，有望躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，長(zhǎng)線份額提升彈性可觀。此外，公司收購(gòu)并增資信光科技進(jìn)軍智慧能源新賽道，有望打開公司長(zhǎng)線增量空間。今明年是公司的業(yè)務(wù)開拓布局之年，亦是未來業(yè)績(jī)爆發(fā)的基石。我們維持預(yù)測(cè)公司23-25年收入18.0/25.0/40.0億元，歸母凈利潤(rùn)0.5/2.0/3.2億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.42/1.70/2.67元，對(duì)應(yīng)PE為126.3/31.1/19.8倍?？紤]公司當(dāng)前規(guī)模、核心競(jìng)爭(zhēng)力和未來長(zhǎng)線潛在發(fā)展空間，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶及業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)