>> 廣發(fā)證券-英恒科技(01760.HK)23年H1點評：營收增速亮眼，域控新品打開成長空間-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 1145KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周偉，閆俊剛，張樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受益于汽車新能源、智能化，23H1公司收入同比+26.5%。根據(jù)財報，23H1公司實現(xiàn)營收26.3億元，同比+26.5%；扣非歸母凈利潤1.5億元，同比+1.3%，收入高速增長主要受益于新能源汽車銷量高速增長，根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，23H1新能源汽車銷量同比+44.1%，滲透率提升至28.3%。分業(yè)務(wù)來看，新能源/車身系統(tǒng)/安全系統(tǒng)/動力系統(tǒng)/智駕網(wǎng)聯(lián)/云服務(wù)/服務(wù)收入及其他分別實現(xiàn)收入為12.5/4.2/3.9/2.2/2.0/0.9/0.6億元，分別同比為58.1%/-3.2%/43.1%/41.0%/117.7%/-71.1%/95.4%。
持續(xù)高研發(fā)投入，盈利能力短期承壓。根據(jù)財報，23H1公司實現(xiàn)毛利率為20.6%，同比-1.0pct/環(huán)比-0.9pct，凈利率為5.9%，同比-1.5pct/環(huán)比-3.6pct，毛利率同比下降主要系收入結(jié)構(gòu)調(diào)整；期間費(fèi)用率為14.2%，同比+1.4pct/環(huán)比+3.0pct，其中銷售/管理（包含研發(fā)）/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.0%/10.4%/1.8%，同比-0.3/+0.7/+1.0pct，管理費(fèi)用率增加主要系公司加大對智能化研發(fā)投入，擴(kuò)大了人員招聘，增加了軟件和設(shè)備的資本支出，使得研發(fā)費(fèi)用率增加為8.9%，同比+1.8pct。
新能源化、智能化齊頭并進(jìn)，產(chǎn)品量價齊升。23H1公司推出面向L2+和L2++等級智駕場景的MADC3.5域控制器，實現(xiàn)功能安全、信息安全、艙駕一體全面升級。此外，公司還推出了兩款基于英飛凌多核處理器的高端前后區(qū)域控制器解決方案。
盈利預(yù)測與投資建議：公司定位輕資產(chǎn)、重研發(fā)的汽車電子解決方案提供商，受益于汽車新能源&智能化，產(chǎn)品升級+品類擴(kuò)張驅(qū)動業(yè)務(wù)持續(xù)向上。預(yù)計公司23-25年EPS為0.33/0.41/0.50元/股，考慮公司獨(dú)特的商業(yè)模式、歷史估值及可比估值，給予23年15xPE，對應(yīng)5.45港元/股（匯率1港元=0.92元人民幣），首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；原材料價格波動；技術(shù)迭代風(fēng)險。
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