>> 華鑫證券-涪陵榨菜(002507)公司事件點評報告：業(yè)績承壓， 靜待改善-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
481KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山，何宇航 |
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涪陵榨菜發(fā)布公告：2023H1公司收入/歸母凈利潤分別為13.37/4.70億元（-5.97%/-8.87%）。
投資要點▌業(yè)績有所承壓，費用率縮減
2023Q2公司收入/歸母凈利潤分別為5.77/2.09億元（-21.35%/-30.77%）。2023Q2公司毛利率/凈利率分別同比變動-8.87/-4.94個百分點至48.80%/36.26%，毛利率下降主要系高價青菜頭投入使用。銷售費用率/管理費用率分別同比變動1.44/+0.37個百分點至9.35%/3.39%，銷售費用率下降主要系推廣費有所縮減。
▌經(jīng)銷商數(shù)量優(yōu)化，榨菜收入占比下降2023H1公司榨菜/蘿卜/泡菜/其他收入分別為11.12/0.40/1.38/0.45億元（同比-10.05%/-28.78%/+31.46%/+100.54%）；銷量分別為5.8/0.3/0.66/0.18萬噸（同比-11.99%/-11.76%/+8.20%/+5.88%）；榨菜收入占比下降，泡菜收入占比提升。噸價分別為19175.61 /13184.78 /20914.86 /25081.47元/噸（同比+2.20%/-19.29%/+21.50%/+89.40%）。2023H1公司華南/華東/華中/華北/中原/西北/西南/東北/出口收入分別為3.33/2.34/1.72/1.43/1.34/1.21/1.28/0.48/0.22億元（同比-2.52%/-21.42%/+2.54%/-10.93%/-2.74%/+1.05%/+26.09%/-35.45%/+16.85%）。2023H1末經(jīng)銷商凈減少14家至3113家，經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)優(yōu)化。
▌盈利預測
由于上半年業(yè)績承壓，我們略調(diào)整2023-2025年EPS為0.83/0.96/1.11元（前值為1.12/1.31/1.52元），當前股價對應PE分別為19/17/15倍，我們?nèi)钥春霉尽扒?品類”雙拓戰(zhàn)略，全年有望穩(wěn)增長，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、消費復蘇不及預期、渠道拓展不及預期、產(chǎn)品推廣不及預期等。
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