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事件描述
　　2023年8月24日，公司發(fā)布2023H報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.77億元，同比+15.80%，單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.43億元，同比+19.15%；2023H實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.11億元，同比+6.80%，單Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比+12.45%。
　　事件評(píng)論
　　無(wú)線(xiàn)通信業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，北斗業(yè)務(wù)短期承壓。公司2023H營(yíng)收整體呈上升態(tài)勢(shì)，但分業(yè)務(wù)來(lái)看分化較大：無(wú)線(xiàn)通信實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.20億元，同比+37.45%，主要系下一代主型短波、超短波產(chǎn)品持續(xù)突破新市場(chǎng)領(lǐng)域；數(shù)智產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.66億元，同比+10.07%；泛航空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.35億元，同比+26.86%；北斗導(dǎo)航實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.10億元，同比-52.99%，主要系北斗產(chǎn)品目前處于北斗二號(hào)向北斗三號(hào)換代期，新簽合同確認(rèn)收入時(shí)間的影響。北斗三號(hào)終端進(jìn)入鑒定和批量訂貨階段，陸續(xù)取得訂貨，并在行業(yè)大客戶(hù)市場(chǎng)取得突破。
　　 《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中提出，要加快國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化，加快機(jī)械化信息化智能化融合發(fā)展，加速武器裝備升級(jí)換代和智能化武器裝備發(fā)展。根據(jù)財(cái)政部2023年3月5日在全國(guó)人大會(huì)議上發(fā)布的政府預(yù)算草案報(bào)告披露，2023年我國(guó)國(guó)防費(fèi)用預(yù)算約為15537億元，同比+7.2%，增幅同比+0.1pct，自2019年以來(lái)軍費(fèi)預(yù)算再次突破7%。公司是業(yè)內(nèi)鮮有的同時(shí)專(zhuān)精無(wú)線(xiàn)通信和北斗導(dǎo)航兩大信息化領(lǐng)域的裝備研制專(zhuān)家，“通導(dǎo)一體化”綜合能力顯著，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出；在智能化方面，公司在無(wú)人系統(tǒng)、通信設(shè)備、導(dǎo)航設(shè)備、智能化部件均已實(shí)現(xiàn)布局。
　　無(wú)線(xiàn)通信領(lǐng)域主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，構(gòu)筑未來(lái)發(fā)展新優(yōu)勢(shì)。短波業(yè)務(wù)全面突破機(jī)載主流平臺(tái)領(lǐng)域；下一代主型超短波、集群產(chǎn)品順利完成重要科研節(jié)點(diǎn)，即將進(jìn)入批量訂貨階段；衛(wèi)星業(yè)務(wù)全面競(jìng)標(biāo)入圍下一代衛(wèi)星通信基帶模塊、設(shè)備、站型和系統(tǒng)裝車(chē)。此外，公司在無(wú)線(xiàn)通信方面將繼續(xù)強(qiáng)化核心技術(shù)積累和技術(shù)引領(lǐng)作用，在提升現(xiàn)有產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，拓展自組網(wǎng)、衛(wèi)星寬帶、無(wú)線(xiàn)寬帶/微波、5G等技術(shù)領(lǐng)域，未來(lái)有望打造全新成長(zhǎng)曲線(xiàn)。
　　北二時(shí)期存在歷史局限性，北三時(shí)期特殊機(jī)構(gòu)訂單有望顯著放量。北三在2020年完成全球組網(wǎng)，與北二相比，其服務(wù)范圍從亞太擴(kuò)展至全球，定位授時(shí)精度大幅提高?；仡櫛倍倍沸亲M網(wǎng)完成后，相關(guān)公司北斗業(yè)務(wù)快速放量，后逐漸趨緩，周期性明顯，我們認(rèn)為上述邏輯在北三的時(shí)期有望重演，特殊機(jī)構(gòu)方在北二后期累計(jì)的需求或于北三初期集中釋放。我們認(rèn)為北二產(chǎn)品在特殊機(jī)構(gòu)市場(chǎng)滲透不充分，滲透率當(dāng)前或仍處于低位，北三時(shí)期特殊機(jī)構(gòu)訂單有望顯著放量。公司作為北斗導(dǎo)航領(lǐng)域龍頭，有望深度受益行業(yè)增長(zhǎng)。
　　投資建議及盈利預(yù)測(cè)：公司作為北斗導(dǎo)航業(yè)內(nèi)龍頭，具備全產(chǎn)業(yè)鏈自研能力，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望深度受益于北斗行業(yè)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為8.03、11.13、16.26億元，同比增長(zhǎng)20%、38%、46%，對(duì)應(yīng)PE為28、20、14倍。公司估值與2012年北二組網(wǎng)完成時(shí)接近，處于歷史低位，業(yè)績(jī)逐年加速，或迎業(yè)績(jī)與估值共振。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游客戶(hù)需求不及預(yù)期；
　　2、公司生產(chǎn)、獲單不及預(yù)期