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事件：公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營收1.04億元，同比上升8.47%，環(huán)比下降31.08%；歸母凈利潤0.06億元，同比下降22.14%，環(huán)比下降90.60%。
　　盈利略不及預(yù)期，主要系Q2高峰投放天數(shù)有限和大屏虧損導(dǎo)致收入下滑：公司Q2收入環(huán)比下降31.08%，主要在于盡管線下場景回歸，但受限于Q2的節(jié)假日高峰天數(shù)有限，因此高鐵廣告投放效果略不及預(yù)期導(dǎo)致公司高鐵媒體收入出現(xiàn)波動(dòng)性下滑。同時(shí)Q2公司陸續(xù)取得成都、重慶等地的戶外裸眼3D高清大屏媒體經(jīng)營權(quán)，戶外裸眼3D大屏投入以及裸眼3D數(shù)字大片的制作投放都加劇了媒體資源成本，23上半年媒體資源成本費(fèi)用達(dá)1.3億元，導(dǎo)致大屏虧損，創(chuàng)造顯著價(jià)值仍需時(shí)間。再加上Q2銷售費(fèi)用環(huán)比增長97.68%抬升成本，多因素下使得公司盈利略不及預(yù)期。
　　公司媒體資源持續(xù)優(yōu)化，整體經(jīng)營仍具備杠桿效應(yīng)：截至2023年6月30日，公司已于國內(nèi)18家鐵路局集團(tuán)中的17家（除烏魯木齊局集團(tuán)）簽署了媒體資源使用協(xié)議，新增21個(gè)媒體站點(diǎn)資源，同時(shí)進(jìn)行了23個(gè)站點(diǎn)媒體資源優(yōu)化。目前公司已覆蓋全國30個(gè)省級行政區(qū)，年觸達(dá)客流量超10億人次，已簽約鐵路客運(yùn)站574個(gè)，其中96%以上為高鐵動(dòng)車站，運(yùn)營數(shù)字媒體屏幕5,481塊，基本囊括“八縱八橫”的高鐵主動(dòng)脈，全面覆蓋經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市群，下沉三四線縣市站點(diǎn)。公司覆蓋媒體網(wǎng)絡(luò)兼具廣度和深度，形成規(guī)模優(yōu)勢，未來經(jīng)營將保持較大經(jīng)營杠桿。
　　布局AI內(nèi)容創(chuàng)意制作，構(gòu)筑數(shù)字競爭優(yōu)勢：公司已將AI技術(shù)應(yīng)用于數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)意制作方案當(dāng)中，實(shí)現(xiàn)從生成式AI產(chǎn)生文字到多模態(tài)多媒體的技術(shù)遷移。如Q2播出的裸眼3D數(shù)字內(nèi)容大片《進(jìn)化論》中全流程均實(shí)現(xiàn)了AIGC技術(shù)的運(yùn)用。兆訊傳媒團(tuán)隊(duì)全流程采用Pixar USD工作流，場景特效運(yùn)用rdb破碎系統(tǒng)、vdb煙霧解算系統(tǒng)以及粒子系統(tǒng)協(xié)同，并運(yùn)用三維相機(jī)反求技術(shù)，保證最佳透視效果的同時(shí)，展現(xiàn)出最為逼真的裸眼3D畫面。AIGC賦能第二曲線將有效拓寬其媒體資源覆蓋范圍，鞏固重點(diǎn)城市資源優(yōu)勢，擴(kuò)充頭部客戶數(shù)量，迸發(fā)業(yè)績增量。
　　盈利預(yù)測與投資評級：由于公司業(yè)績恢復(fù)緩慢但公司第二增長曲線進(jìn)入正軌，我們將23 -25年歸母凈利潤預(yù)測從前值3.47/4.50/5.74億元調(diào)整為2.40/3.70/5.01億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為27.16/17.63/13.03倍，我們認(rèn)為高鐵數(shù)字傳媒領(lǐng)域具有壟斷性優(yōu)勢，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場競爭加劇、數(shù)字媒體資源流失風(fēng)險(xiǎn)