>> 華泰證券-兆訊傳媒(301102)高鐵媒體網(wǎng)絡(luò)擴張，期待戶外大屏貢獻-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1營收同降3.24%，凈利同增2.16%，維持“買入”評級
公司發(fā)布半年報，23H1營收2.55億元（yoy-3.24%），歸母凈利6890萬元（yoy+2.16%），扣非凈利6787萬元（yoy+1.95%）。其中Q2營收1.04億元（yoy+8.47%，qoq-31.08%），歸母凈利592萬元（yoy-22.14%，qoq-90.60%）?？紤]戶外大屏業(yè)務(wù)短期仍將虧損，我們調(diào)整23-25年歸母凈利至1.81/2.66/3.64億元，我們預(yù)計23年戶外大屏對業(yè)績有一定拖累，以24年為估值基礎(chǔ)，采用可比估值法，可比公司24年P(guān)E約24X，考慮戶外大屏業(yè)務(wù)增長潛力，給予24年28X，目標(biāo)價25.76元，維持“買入”評級。
高鐵業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)，戶外裸眼3D業(yè)務(wù)因成本先行暫時虧損
23年Q2凈利同比和環(huán)比下滑主要受新開拓的戶外裸眼3D大屏業(yè)務(wù)虧損影響。公司22年開始戶外裸眼3D大屏業(yè)務(wù)，尚處于培育期，23H1新增了貴陽、成都和重慶等地三塊大屏，成本端先行，營收端有所滯后造成該業(yè)務(wù)虧損。高鐵廣告業(yè)務(wù)保持穩(wěn)??；23H1綜合毛利率41.21%，同降6.9pct，主因戶外大屏成本端先行影響；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率19%/3.8%/1.6%/-12.1%，同比-3.9/+0.6/-0.6/-3.1pct，其中銷售費用率下降主因22H1公司上市前后，對其自身的宣傳費用增加，本期該費用下降；財務(wù)費用率下降主因上市募集資金所產(chǎn)生的的利息收入大幅增加。
高鐵媒體資源網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張，積極培育第二成長曲線
公司高鐵媒體資源網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張，截至23H1末，公司簽約的鐵路客運站574個（+5，基數(shù)為22年末，下同），開通運營鐵路客運站470個（+10），其中高鐵站452個（+15）、普通車站18個（-5）；運營5418塊屏幕（-113，主因公司優(yōu)化點位結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)效率較低的電視視頻機減少較多，刷屏機依然保持增長。其中數(shù)碼刷屏機4,699塊，電視視頻機655塊，LED大屏64塊)；裸眼3D大屏業(yè)務(wù)方面，目前已建成廣州、太原、貴陽、成都和重慶等地的裸眼3D大屏并進入試運營，同時公司將AI技術(shù)運用到戶外裸眼3D的制作環(huán)節(jié)，包括原畫設(shè)計、場景構(gòu)筑、三維工程樹文件管理、三維摳像等，為公司第二成長曲線發(fā)展提供有力支撐。
主業(yè)有望持續(xù)恢復(fù)，期待裸眼3D大屏業(yè)務(wù)貢獻，維持“買入”評級
隨著宏觀回暖，公司高鐵廣告業(yè)務(wù)有望重回增長軌道。考慮戶外大屏業(yè)務(wù)培養(yǎng)期較我們之前預(yù)計更長，我們調(diào)整23-25年歸母凈利至1.81/2.66/3.64（前值2.83/3.72/4.71）億元，以24年為估值基礎(chǔ)，采用可比估值法，可比公司24年P(guān)E約24X，給予24年28X，目標(biāo)價25.76元（前值：除權(quán)前44.02元，除權(quán)后30.25元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟、媒體資源使用費上漲。
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