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 2023Q1業(yè)績改善，看好高鐵數(shù)字媒體龍頭業(yè)績持續(xù)增長，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.77億元(同比-6.9%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.92億元(同比-20.3%)，業(yè)績下滑主要系受到疫情對(duì)高鐵站人流量所帶來的影響。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.51億元（同比-9.9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6298萬元（同比+5.3%），利潤改善主要系疫后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇帶來高鐵站人流量提升所致。基于公司業(yè)績及高鐵客流量預(yù)期，我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)測2023-2025年公司的歸母凈利潤分別為3.56/4.57/5.41億元（2023/2024年前值為3.75/5.07億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.78/2.28/2.70元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.7/16.2/13.7倍，我們看好公司業(yè)績將重回快車道，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　毛利率短期承壓，費(fèi)用率控制良好，盈利能力或持續(xù)改善
　　2023Q1，公司的毛利率為50.82%（同比-10.34pct，環(huán)比-3.74pct），毛利率短期承壓。2023Q1，公司銷售費(fèi)用率為10.78%（同比-7.36pct，環(huán)比-10.9pct），管理費(fèi)用率為3.18%（同比+0.66pct，環(huán)比-0.08pct），研發(fā)費(fèi)用率為0.9%（同比-0.5pct，環(huán)比-0.36pct），費(fèi)用率控制良好帶動(dòng)公司歸母凈利率提升至41.72%（同比+6.02pct，環(huán)比+2.85pct）。我們認(rèn)為，隨疫后公司業(yè)務(wù)重回增長快車道，疊加降本增效措施，公司盈利能力有望持續(xù)改善。
　　公司廣告點(diǎn)位持續(xù)擴(kuò)張，高鐵出行需求增長有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)修復(fù)
　　公司深耕高鐵媒體廣告十余年，積攢了大量的廣告主資源，截至2022年，公司簽約的鐵路客運(yùn)站569個(gè)（同比+2%），開通運(yùn)營鐵路客運(yùn)站460個(gè)（同比+6.5%），其中95%以上屬于高鐵站（含動(dòng)車），運(yùn)營5531塊數(shù)字媒體屏幕(數(shù)碼刷屏機(jī)4,620塊，電視視頻機(jī)847塊，LED大屏64塊)。此外，疫后出行需求復(fù)蘇明顯，根據(jù)中國國家鐵路集團(tuán)有限公司信息，2023年五一假期全國鐵路預(yù)計(jì)發(fā)送旅客1.2億人次，較2019年同期增長20%，超歷史同期最高水平。我們認(rèn)為，隨著疫后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇，高鐵站人流量增加、廣告主需求提升，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告主需求下滑、疫情反復(fù)對(duì)旅客出行存在影響等