>> 華泰證券-兆訊傳媒(301102)主業(yè)有望逐漸回暖，裸眼3D大屏推進-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
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22年凈利同降20%，23Q1凈利同增5.25%，維持“買入”評級
公司發(fā)布22年報及23Q1季報：22年營收5.77億元（yoy-6.85%），歸母凈利潤1.92億元（yoy-20.27%），扣非凈利潤1.85億元（yoy-21.58%）。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），擬每10股轉(zhuǎn)增4.5股；23Q1營收1.51億元（yoy-9.94%），歸母凈利0.63億元（yoy+5.25%），扣非歸母凈利0.62億元（yoy+4.04%）。我們預(yù)計23-25年凈利2.83/3.72/4.71億元，采用可比估值法估值，可比公司23年P(guān)E估值約31X，給予23年31X，目標(biāo)價44.02元，維持“買入”評級。
22年受宏觀影響業(yè)績承壓，23年有望回暖
22年業(yè)績下滑主因宏觀環(huán)境影響。其中：1）營收同降6.85%，主因疫情短期影響客運量和廣告主投放意愿；2）毛利率52.1%，同降7.4pct，主因成本中媒體資源使用費占比80%左右，較為剛性；并因新開拓裸眼3D大屏業(yè)務(wù)，新增媒體資源使用費但營收滯后；3）銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率21.3%/3.2%/1.9%/-10.9%，同比+8.6/+0.5/+0/-10.5pct，其中銷售費用率提高主因公司上市前后對自身的宣傳費用和為拓展裸眼3D新業(yè)務(wù)的費用提高；財務(wù)費用率主因上市募集資金，利息收入大幅增加；23Q1營收1.51億元（yoy-9.94%），主因受外圍環(huán)境影響部分廣告投放節(jié)奏變化。歸母凈利0.63億元（yoy+5.25%），主因品牌宣傳費減少和利息收入增加。
高鐵媒體資源網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張，第二成長曲線已漸成型
公司高鐵媒體資源網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴張，截至22年底，公司簽約的鐵路客運站569個，開通運營鐵路客運站460個（yoy+6.48%，其中高鐵站437個、普通車站23個），95%以上為高鐵站；運營5531塊屏幕（yoy-1.36%，主因公司優(yōu)化點位結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)效率較低的電視視頻機減少較多，刷屏機依然保持增長。其中數(shù)碼刷屏機4,620塊，電視視頻機847塊，LED大屏64塊)；22年公司新開拓裸眼3D大屏業(yè)務(wù)，公司計劃投資約4.2億元布局15塊戶外裸眼3D高清大屏，建設(shè)期3年。據(jù)年報在廣州、太原和貴州等地的裸眼3D大屏建成落地并進入試運營狀態(tài)，公司第二成長曲線已逐漸成型。
主業(yè)有望隨經(jīng)濟回暖，期待裸眼3D大屏業(yè)務(wù)貢獻，維持“買入”評級
隨著宏觀回暖，公司23業(yè)績有望重回增長軌道，戶外裸眼3D大屏業(yè)務(wù)有望構(gòu)建新的增長點。我們預(yù)計23-25年歸母凈利2.83/3.72/4.71億元，EPS 1.42/1.86/2.35元，采用可比估值法估值，可比公司23年P(guān)E估值約31X，給予23年31X，目標(biāo)價44.02元(前值43.44元)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟、媒體資源使用費上漲。
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