>> 華泰證券-兆訊傳媒(301102)高鐵數(shù)字媒體龍頭，布局裸眼3D大屏-221229
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 2525KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
朱珺,周釗 |
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高鐵數(shù)字媒體先行者，具備三大核心優(yōu)勢，首次覆蓋給予“買入”評級
公司自2007年成立以來深耕鐵路媒體領(lǐng)域，自建數(shù)字媒體網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國97%省級行政區(qū)，至22H1公司已開通運(yùn)營的鐵路客運(yùn)站達(dá)461個（其中高鐵站431個）。公司具備三大核心優(yōu)勢：與鐵路局深度合作；數(shù)字化管控與一鍵上刊，規(guī)模化效應(yīng)顯著；堅(jiān)持“大客戶+直客”銷售戰(zhàn)略。同時，公司探索元宇宙落地應(yīng)用，布局裸眼3D大屏等全新戶外營銷場景，有望形成第二增長曲線。我們預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤為2.03/3.62/4.82億元，可比公司2023年平均PE為17X，考慮公司募投項(xiàng)目將投產(chǎn)及布局裸眼3D的業(yè)績增長潛力，給予2023年公司PE 24X，對應(yīng)目標(biāo)價43.44元，首次覆蓋給予“買入”評級。
防控政策優(yōu)化、高鐵建設(shè)推進(jìn)，投放量和刊例價有望齊升
a）22年11月以來，我國相繼推出疫情防控“二十條”、“新十條”及“乙類乙管”，防控政策不斷優(yōu)化，有望推動高鐵客流量的恢復(fù)和高鐵廣告市場的復(fù)蘇；b）高鐵里程不斷增長，根據(jù)中鐵集團(tuán)，至21年底中國高鐵營運(yùn)里程已突破4萬公里，到2035年高鐵里程目標(biāo)達(dá)7萬公里；c）憑借持續(xù)推進(jìn)全國站點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)布局，在高鐵媒體資源領(lǐng)域競爭力逐漸增強(qiáng)，有助于刊例價上漲。18-20年公司刷屏機(jī)刊例價年復(fù)合增長率為32.91%、視頻機(jī)刊例價年復(fù)合增長率為35.39%。隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)回暖，投放量和刊例價有望齊升。
布局裸眼3D大屏，有望開啟第二成長曲線
22年4月公司以自有資金投資5,000萬元成立全資子公司兆訊科技，積極整合全國戶外媒體資源，聚焦于戶外大屏業(yè)務(wù)，重點(diǎn)挖掘商圈媒體價值增長點(diǎn)和裸眼3D、AR/VR等虛擬技術(shù)的媒體商業(yè)價值；22年5月公司公告擬在省會及以上城市通過自建和代理方式取得15塊戶外裸眼3D高清大屏，項(xiàng)目運(yùn)營期年平均凈利潤約0.75億元。戶外3D大屏業(yè)務(wù)的開拓有助于公司打造戶外營銷新場景，形成公司的第二增長曲線。
雙引擎驅(qū)動成長，經(jīng)濟(jì)回暖有助釋放業(yè)績，首次覆蓋給予“買入”
公司主業(yè)不斷完善全國網(wǎng)絡(luò)布局，龍頭地位顯著，競爭力持續(xù)加強(qiáng)；布局戶外裸眼3D大屏，培育第二成長曲線。公司具備經(jīng)營杠桿，隨著疫情防控優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)回暖有望帶動業(yè)績快速回升。我們預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利2.03/3.62/4.82億元，對應(yīng)EPS分別為1.01/1.81/2.41元。采用可比估值法估值，可比公司23年P(guān)E估值約17X，考慮公司在細(xì)分賽道龍頭地位、戶外裸眼3D布局帶來的業(yè)績成長潛力，給予23年24X，目標(biāo)價43.44元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、媒體資源使用費(fèi)上漲。
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