>> 中原證券-兆訊傳媒(301102)年報(bào)點(diǎn)評(píng)：外部壓力致業(yè)績短期下滑，出行需求大幅回升有望提升公司價(jià)值-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2022年度報(bào)告以及2023年一季度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.77億元，同比減少6.85%，歸母凈利潤1.92億元，同比減少20.27%，扣非后歸母凈利潤1.85億元，同比減少21.58%。同時(shí)每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），擬每10股轉(zhuǎn)增4.5股。
2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.51億元，同比減少9.94%，歸母凈利潤6298.15萬元，同比增加5.25%，扣非后歸母凈利潤6222.47萬元，同比增加4.04%。
投資要點(diǎn)：
外部因素造成業(yè)績短期承壓，政策調(diào)整下有望迎來恢復(fù)。公司主營鐵路客運(yùn)站數(shù)字媒體建設(shè)與營銷發(fā)布業(yè)務(wù)，2022年受疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下行、消費(fèi)走弱等影響，廣告市場(chǎng)整體投放需求收縮，鐵路客運(yùn)出行人次減少，導(dǎo)致2022年公司收入端出現(xiàn)下滑。
但隨著2022年末政策調(diào)整，國內(nèi)出行需求逐漸復(fù)蘇，五一假期將至，較多熱門線路高鐵票售罄，根據(jù)央廣網(wǎng)報(bào)道顯示五一售出火車票已超4600萬張，出行客流復(fù)蘇較為明顯；在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面，消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)的修復(fù)也有望帶動(dòng)廣告投放市場(chǎng)需求回升。
優(yōu)化數(shù)字媒體結(jié)構(gòu)，提升運(yùn)營效率。截止至2022年末，公司簽約鐵路客運(yùn)站569家，開通鐵路客運(yùn)站460家，相比2022年一季度末分別增加了11家和28家，在開通的鐵路客運(yùn)站中，逐步優(yōu)化覆蓋站點(diǎn)，增加高鐵站數(shù)量41家，關(guān)?？土髁枯^少的普通鐵車站13家，高鐵站占比從91.7%提升至95%。
在數(shù)字媒體結(jié)構(gòu)上，截止至2022年末，公司運(yùn)營5531塊數(shù)字媒體，雖然相比2021年末減少了76塊，但變化主要體現(xiàn)在減少了效率較低的電視視頻機(jī)數(shù)量，增加了數(shù)碼刷屏機(jī)數(shù)量，數(shù)字媒體結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有望帶來數(shù)字媒體的運(yùn)營效率和盈利能力的提升。
新增戶外裸眼3D高清大屏業(yè)務(wù)，有望開啟“第二曲線”。2022年5月公司公告擬投資4.21億元用于戶外裸眼3D高清大屏的建設(shè)布局，通過自建和代理方式在省會(huì)級(jí)以上城市取得15塊戶外裸眼3D高清大屏，預(yù)計(jì)建設(shè)期3年。自2022年6月來，公司在廣州、太原、貴陽等地先后打造的裸眼3D大屏建成落地并進(jìn)入試運(yùn)營。拓展戶外裸眼3D大屏業(yè)務(wù)有望拓寬公司媒體資源的覆蓋范圍，開啟公司“第二曲線”。
成本剛性導(dǎo)致毛利率下滑。2022年公司毛利率為52.07%，同比下降7.45pct，一方面由于年內(nèi)新開拓的戶外裸眼3D高清大屏媒體業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，暫時(shí)虧損；另一方面公司高鐵站媒體的媒體資源使用費(fèi)（占地費(fèi)）占營業(yè)成本比重達(dá)76%以上，成本相對(duì)剛性。預(yù)計(jì)隨著戶外裸眼3D高清大屏媒體盈利能力好轉(zhuǎn)以及高鐵站媒體投放需求回升，毛利率也將隨之改善。
費(fèi)用率方面，2022年公司銷售、研發(fā)、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.28%、1.93%、3.19%、-10.89%，同比分別變動(dòng)8.61pct、-0.01pct、0.51pct、-10.52pct。其中銷售費(fèi)用率提升較多主要是廣告宣傳、職工薪酬和業(yè)務(wù)拓展增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降主要是IPO上市后募集資金帶來較多利息收入。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)：進(jìn)入2023年后，鐵路客流量以及廣告投放需求均有望回升，帶動(dòng)公司業(yè)績回暖；在國家層面正在加大高鐵覆蓋里程，高鐵密度和營業(yè)里程占比不斷提升，也為公司的高鐵站廣告媒體業(yè)務(wù)的拓展提供良好環(huán)境。核心城市的戶外裸眼3D大屏廣告也將充分受益于城市外出客流量的增加和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為公司提供“第二曲線”。在暫不考慮以資本公積轉(zhuǎn)增股份影響的情況下，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為1.45元、1.90元和2.43元，按照4月24日收盤價(jià)35.18元，對(duì)應(yīng)PE為24.19倍、18.52倍和14.45倍，首次覆蓋并給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響出行和廣告投放需求；廣告市場(chǎng)競(jìng)爭加??；媒體資源使用費(fèi)上升或后續(xù)無法續(xù)約；
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